av在线专区一_国产综合色网站_国产欧美亚洲在线_日本欧洲色惰高清视频_久久国产精品欧美熟妇_久久99精品一级_在线观看中文不卡av_逼逼爱插视频免费观看

　　一．事件 2009年2月28日，公司發(fā)布2008年報，公司2008年度實現了營業(yè)收入373.42億元，較2007年同比增加0.82%，實現歸屬于母公司所有者凈利潤6.37億元，同比下降38.2%，每股收益0.49元。
　　二．根據分析與判斷公司2008年主要產品的產量還略有增長，但公司的贏利下降,其原因主要是：
　　1、由于2008年4季度銅價的大幅下跌，銅價同比出現了下降，我們計算的2008年國內銅均價為53422元/噸，而2007年的均價為62790元/噸，同比下跌約15%，另外由于銅和所有大宗商品價格的大幅下跌，公司也相應地對未控制風險的外購原料提取了3.66億元的存貨減值準備；
　　2、2008年國內外負價差較2007年有所擴大，我們計算的2008年國內外負價差為-1705元/噸，而2007年的均值為-1030元/噸，按照公司40萬噸以上的國外原料采購量計算，2008年比2007年價差損失約3億元；
　　3、由于2008年1-3季度通貨膨脹高企、利率較高，公司2008年運營費用較2007年有所增加2.28億元，提升幅度約25%；其實雖然銅價同比下降，但由于副產品硫酸、黃金、白銀等的價格上漲，2008年公司的主營業(yè)務利潤與2007年幾乎相當，但由于費用提升和資產減值準備的提取，2008年的營業(yè)利潤較2007年下降45%，凈利潤下降25%。
　　雖然公司的業(yè)績也出現了一定幅度的下降，但是相比有色金屬行業(yè)內的其他多數公司，我們仍然認為公司穩(wěn)健的經營作風大幅降低業(yè)績風險，我們對行業(yè)和公司的投資要點主要如下：
　　1、公司在2009年1季度的業(yè)績有望超出市場預期。2009年1-2月份的國內外差價為+1000元/噸以上，并且冶煉加工費（TC/RC）的上漲都使得公司的銅冶煉業(yè)務盈利出現增加。考慮硫酸價格下降，我們計算的公司冶煉的單位綜合盈利仍然同比增長；另外由于公司對其自產銅精礦也進行了部分套期保值，公司2008年報中流動資產的套期工具大幅增加，其中浮動盈利達3.42億元；2009年1-2月份，國際金價維持在1000美元/盎司左右，這也使得公司的貴金屬業(yè)務盈利有望超預期。
　　2、公司未來的資源產量將穩(wěn)中有升。公司目前擁有銅儲量171萬噸，但自產銅精礦年產量只有約4萬噸，原料自給率不到10%。但公司未來將通過增加自產礦產量和提高冶煉渣回收率來提高自產原料的比例。
　　3、國家有色產業(yè)振興規(guī)劃的出臺有望使公司受益。無論是支持技術型企業(yè)發(fā)展還是行業(yè)內的整合，公司都是重點扶持的對象，另外由于銅是中國最短缺且是最重要的基本金屬之一，國家如果要建立資源儲備機制，銅都是最受益的行業(yè)之一。
　　4、我們認為銅價短期雖難以反轉，但在基本金屬中銅價最值得看好，甚至可能出現階段性地上漲。2009年由于需求低迷，金屬價格將在底部震蕩。但相對來看，由于銅下游的電力行業(yè)可能會受國內的大規(guī)模投資受益較大并且由于全球銅供應的可控性強等因素，銅價的表現有望強于其他金屬，且如果有利因素同時出現，銅價可能出現階段性上 漲。
　　5．投資建議我們預測2009、2010年的EPS為0.55、0.59元，目前股價9.12元，對應2009年PE為16.70X，2008年PB為1.55X，公司的估值水平已有吸引力，我們維持公司“謹慎推薦”的投資評級，仍將長期銅價40000元/噸假設下的DCF計算結果13.97元/股作為公司的合理估值結果（具體計算可參看《銅陵有色（000630）：穩(wěn)健的經營作風在危機中凸顯珍貴》。