在3500美元到3800美元的區(qū)間盤整4周后，倫敦鋅價向下突破，目標(biāo)位指向3230美元。從圖形上看，5月9日以來的下跌歷時35天，3波段形態(tài)已經(jīng)完成。去年5月到8月的巨幅盤整區(qū)間中，鋅持倉從最高的17萬手降至12萬手。去年8月到11月的單邊上升過程中，持倉增至13萬手；去年11月到今年2月初的單邊下跌，持倉增至14萬手。而在5月反彈高點(diǎn)之后，空方在4000美元以上加大了阻擊力度，增倉增加到15萬手。而最近的鋅持倉穩(wěn)定在14.5萬手左右，顯然，在此輪下跌中多頭并未退卻。
與去年底到今年初的下跌相似，鋅的注銷倉單下降到5000噸的水平停滯不動，鋅的現(xiàn)貨也從升水狀態(tài)轉(zhuǎn)向貼水。而和年初銅價下跌時庫存不斷上升不同，鋅庫存非常平穩(wěn)，呈現(xiàn)螺旋式的輕微下降。2007年以來，各家機(jī)構(gòu)都表示了對未來兩年鋅價的不樂觀分析，所以這是一些交易商拋空的信心來源。但是在近期的庫存情況下，中短期內(nèi)鋅價依然具有軟逼倉的能力，所以必須時刻關(guān)注鋅現(xiàn)貨升水、注銷倉單的變化。
而銅價自5月17日落入7000美元到7600美元盤整區(qū)間以來，夏季消費(fèi)淡季的預(yù)期對多頭形成一定的壓力，中國國內(nèi)庫存高啟成為主要特征。但是罷工因素又成為主要的利多支撐。在區(qū)間內(nèi)震蕩了6周后銅價實(shí)現(xiàn)了“名義”上的突破。銅礦罷工尚未解決刺激了買進(jìn)，而疲軟的美元助漲了銅價。當(dāng)然最終刺激價格上漲的主要因素還是庫存。雖然亞洲倉庫還會零星出現(xiàn)中國的轉(zhuǎn)口倉單，但近期高達(dá)2.5萬噸以上的注銷倉單還是成為空頭的隱患。
筆者之所以說此次突破是“名義”上的突破，主要有兩個方面：一是目前的形態(tài)依然是保持上飄旗形，上下軌道非常清晰，銅價沒有對上軌進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的突破。第二是目前的價格中包含了一定的罷工溢價，罷工結(jié)束后這個溢價將會失去。
但是100以上的現(xiàn)貨升水所形成的軟性擠倉，卻是后期罷工題材消失后多頭的有利武器。在持倉量多空對峙的格局下，多頭利用庫存和升水進(jìn)行運(yùn)作的方式不會改變。
和近期牛氣十足的鉛相反的是鎳。由于LME出臺新的“借出交易”規(guī)則，再加上庫存的連續(xù)增加，鎳市場受到沉重的拋壓。筆者認(rèn)為新政策是無法從根本上杜絕操縱問題的。因為控盤主力可以主動放低姿態(tài)，繼而調(diào)整手中倉單以及頭寸的分布結(jié)構(gòu)，并開設(shè)新的賬戶進(jìn)行分倉倒手。對于鎳市場，應(yīng)該關(guān)注持倉量是否下降以及庫存的增減。最近鎳市場的現(xiàn)貨升水隨著庫存的增加出現(xiàn)巨幅滑落，這表明和現(xiàn)貨有關(guān)的頭寸正在進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)然如果庫存增加的同時，持倉出現(xiàn)下降，那表明主流資金的退場。反之持倉量在40000以下出現(xiàn)增加，并且在未來的反彈過程中現(xiàn)貨升水重新上升，那么基本可以肯定主力的分倉行為已經(jīng)完成，新的拋空力量就變得相當(dāng)危險。
錫價在經(jīng)歷了大漲之后進(jìn)入到一個整理期，由于關(guān)注者寥寥，所以它的整理最近幾乎以直線方式進(jìn)行。
近來鋁價的波動相對也很小，但是和一潭死水的錫還是有區(qū)別。鋁合約資金云集，持倉居高不下；當(dāng)然居高不下的還有鋁庫存。龐大的庫存使得現(xiàn)貨鋁貼水越來越大，主力在今年初完成擠倉動作后暫時放棄了后期的運(yùn)作，但是56萬手的持倉量表明市場在蘊(yùn)含另一場波動。從遠(yuǎn)期價格曲線的情況來看，15個月遠(yuǎn)期的價格只對3月價格貼水15美元，這表明未來一年內(nèi)的鋁價基本是一條直線，而且這一段的持倉量還在繼續(xù)增加，達(dá)到了32萬手。這表明鋁市的資金比較熱衷于月份間的差價交易，但是一旦現(xiàn)貨市場出現(xiàn)變化，將為未來的曲線變動提供了強(qiáng)勁的動力，去年10月，主力就在現(xiàn)貨貼水嚴(yán)重的時候吸納了大量的倉位，而后的擠倉曾經(jīng)是那么猛烈，所以差價交易也應(yīng)該設(shè)置止損。
