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  近日，有關(guān)山西關(guān)鋁集團公司(簡稱關(guān)鋁)將被收購的傳聞在業(yè)界傳得沸沸揚揚。

　　而傳聞中的收購主角正是國內(nèi)排名最靠前的兩大有色金屬行業(yè)巨頭——中國鋁業(yè)集團及中國五礦集團。
 
　　一種傳聞版本稱，中鋁將受讓關(guān)鋁集團9000萬股，從而成為其最大股東。另一種版本則稱，關(guān)鋁精鋁生產(chǎn)線資金已經(jīng)到位，五礦將在4月份正式收購關(guān)鋁。

　　“我們確實正在考慮跟國內(nèi)的巨頭合作。”近日，關(guān)鋁股份相關(guān)人士對記者表示，由于資金、原材料等問題，關(guān)鋁從去年三季度就開始考慮尋找合作方，中鋁和五礦都有可能成為關(guān)鋁的意中人，“中鋁與我們曾合作建廠，而五礦是我們的氧化鋁供應(yīng)商，選擇和誰合作都合情合理。” 

　　不過記者從相關(guān)渠道獲悉，五礦最終收購關(guān)鋁的勝算可能更大一些，“關(guān)鋁和五礦的高層已經(jīng)有過多次密切接觸，估計很快就會有結(jié)果。”一位知情人士稱。

　　兩巨頭爭奪關(guān)鋁

　　在許多業(yè)內(nèi)人士看來，中鋁收購關(guān)鋁似乎更加合情合理。

　　2005年底，關(guān)鋁因22萬噸300KA大型預(yù)焙電解鋁項目資金緊張，曾與中鋁共同合資成立了華圣鋁業(yè)公司。其中關(guān)鋁占49%股權(quán)，中鋁出資5.1億元占51%股權(quán)。中鋁成為華圣鋁業(yè)實際控制人后，華圣鋁業(yè)的氧化鋁已經(jīng)全部由中鋁提供。

　　另外，據(jù)關(guān)鋁上述相關(guān)人士稱，關(guān)鋁電解鋁產(chǎn)能共33萬噸，除去合資公司的22萬噸，其自有產(chǎn)能僅11萬噸。這就意味著與中鋁的合資公司已經(jīng)成為關(guān)鋁不可忽視的重要一員。

　　但頗為出人意料的是，五礦竟然后來居上。

　　盡管五礦在鋁行業(yè)中的地位遠遠不如中鋁，但作為國內(nèi)一流的有色金屬資源大戶，五礦近幾年在氧化鋁業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展也的確令人刮目相看。目前，五礦鋁業(yè)已經(jīng)成為五礦集團除鋼鐵業(yè)務(wù)之外的第二大業(yè)務(wù)，其氧化鋁貿(mào)易量已經(jīng)穩(wěn)居國內(nèi)第一。與中鋁一樣，五礦也向國內(nèi)很多下游企業(yè)供應(yīng)氧化鋁，這其中就包括關(guān)鋁。

　　2005年7月，五礦把其氧化鋁及電解鋁業(yè)務(wù)全部剝離進旗下上市子公司東方鑫源。這一動作即是為五礦進軍下游電解鋁做好過渡。

　　“從目前五礦鋁業(yè)構(gòu)成來看，既有氧化鋁又有鋁加工，但唯獨沒有電解鋁。因此，五礦有可能借此機會，在國內(nèi)對下游電解鋁企業(yè)做一些并購和重組，從而向下游進軍。”當時安泰科公司董春明就對記者表示。

　　董春明認為，進入電解鋁行業(yè)可以使五礦有一個穩(wěn)定客戶群，在氧化鋁價格下跌、賣不出時，五礦就可以把氧化鋁賣給自己公司。所以五礦出擊關(guān)鋁并非無據(jù)可依。

　　業(yè)內(nèi)認為，五礦或?qū)⒁詵|方鑫源來收購關(guān)鋁股份。而在當前紅籌股回歸A股大潮的背景下，東方鑫源將很可能在收購關(guān)鋁股份的同時，通過換股合并的方式對關(guān)鋁股份進行整合，同時實現(xiàn)東方鑫源登陸A股市場的計劃。 

　　收購最佳時機？

　　關(guān)鋁是由山西省運城地區(qū)解州鋁廠(現(xiàn)改名為山西關(guān)鋁集團有限公司)、山西省經(jīng)濟建設(shè)投資公司、山西經(jīng)貿(mào)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、山西省運城制版集團有限公司、山西省臨猗化工總廠，于1998年共同發(fā)起成立。公司主營業(yè)務(wù)為鋁錠、鋁材、鋁制品，并曾與云鋁、焦作萬方、包頭鋁業(yè)等一起名列中國“十大鋁廠”之一。

　　2004年開始，國家對電解鋁行業(yè)實施宏觀調(diào)控，出口由退稅調(diào)整為高關(guān)稅，同時氧化鋁現(xiàn)貨價格飛漲，電解鋁行業(yè)受到巨大沖擊，資金瓶頸成為困擾公司最大的問題。在此背景之下，關(guān)鋁不得不尋找合作伙伴緩解經(jīng)營壓力。

　　關(guān)股相關(guān)人士告訴記者，關(guān)鋁每年需要用掉60萬噸氧化鋁，這些氧化鋁全部從中鋁、五礦、鑫恒等公司購進，成本壓力非常大，所以希望通過與國內(nèi)公司合作解決氧化鋁的供應(yīng)。

　　另一方面，2006年氧化鋁價格暴跌，對于中鋁、五礦這類有著眾多氧化鋁資源的企業(yè)，無疑增大了經(jīng)營風險，他們也不得不加快尋找更多規(guī)避市場風險的平臺，而配置更多電解鋁企業(yè)無疑是不錯的選擇。

　　業(yè)內(nèi)分析師預(yù)計，2007、2008年預(yù)計仍有大量氧化鋁的新增產(chǎn)能集中釋放，氧化鋁價格將長期受到壓制。對于大型氧化鋁公司及握有大量氧化鋁長單的貿(mào)易公司來說，如果同時擁有電解鋁廠，則可以通過控制電解鋁產(chǎn)能一定程度上解決氧化鋁過剩問題。

　　聯(lián)合證券研究所葉洮認為，如果股價長期維持在當前或更低水平的話，關(guān)鋁股份將是一個較好的并購對象。

　　首先，關(guān)鋁大股東控股比例偏低。股改后關(guān)鋁集團的持股比例為38.57%，屬于相對控股；第二，收購關(guān)鋁比新建電解鋁產(chǎn)能更為經(jīng)濟；第三，新建電解鋁產(chǎn)能存在政策障礙，目前的宏觀調(diào)控政策嚴控新增電解鋁項目上馬。

　　央企壟斷式整合之路

　　中鋁、五礦兩個行業(yè)大鱷，在關(guān)鋁收購戰(zhàn)中不期而遇，這已經(jīng)引起業(yè)界人士的高度關(guān)注。

　　東方高圣首席分析師冀書鵬認為，兩大巨頭之所以都想收購關(guān)鋁，主要是他們都有一個共同目的，即盡可能確立在行業(yè)內(nèi)的壟斷地位。

　　早在2004年、2005年中鋁就分別拿出100多億人民幣開始橫掃上下游，并成功并購了包頭鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)、焦作萬方等眾多氧化鋁、電解鋁企業(yè)，控制了國內(nèi)超過七成的氧化鋁資源，及十幾家大型電解鋁企業(yè)，在業(yè)內(nèi)確立了絕對壟斷優(yōu)勢。

　　與此同時，五礦也正在進行由貿(mào)易型公司向資源型公司轉(zhuǎn)型的宏大計劃。

　　為了配合轉(zhuǎn)型，五礦于2001年12月注資6.16億元人民幣，成立了五礦有色公司。目前，五礦有色已有控股投資企業(yè)和辦事處13家，參股企業(yè)6家。投資涉及銅、鋁、鎢、銻、錫、稀土、鉭鈮等金屬。去年五礦又宣布未來五年將在湖南投資100億發(fā)展有色金屬。經(jīng)過幾年來的運作，五礦已初步完成了向完全市場化經(jīng)營和以稀缺有色金屬礦產(chǎn)資源為整合對象的資源供應(yīng)商過渡的布局。

　　關(guān)鋁雖然是一個電解鋁公司，但從產(chǎn)業(yè)鏈條上，對于上述兩大巨頭來說，收購它，將有助于其氧化鋁業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展壯大。

　　不過對于關(guān)鋁來說，五礦和中鋁，就像手心和手背，選擇誰都將很難。業(yè)內(nèi)認為，五礦和中鋁開出的收購條件將成為關(guān)鋁選擇的重要依據(jù)。

　　“不過中鋁有可能退出這場收購。”北京安泰科咨詢公司一位分析師認為，中鋁的電解鋁收購2006年已經(jīng)基本告一段落。另一位業(yè)內(nèi)人士則稱，中鋁壟斷模式目前正在受到嚴重沖擊，這也使其在進一步并購時不得不多一分考慮。