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　　7月9日消息  從長期看，中國經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型期后，對制造業(yè)帶來的長期影響可能將使得銅價告別2004年開始的超級牛市，從而踏上價格回歸之路。
　　據(jù)期貨日報7月9日報道，從上半年看，雖然中國貨幣緊縮政策和歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)成為主導(dǎo)銅價在1月份和6月份兩次大幅下行的主要誘因，但從長期看，中國經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型期后，對制造業(yè)帶來的長期影響可能將使得銅價告別2004年開始的超級牛市，從而踏上價格回歸之路。
　　上半年銅價總體上呈現(xiàn)寬幅振蕩的走勢，截至6月30日滬銅較年初下跌了13%，倫銅跌幅在12%。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與全球流動性逐步收縮的背景下，市場努力尋找合理的價格區(qū)間。
　　國內(nèi)方面，1月12日中國央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，從而拉開了回收流動性的序幕。隨后一系列針對房地產(chǎn)市場以及限制銀行新增信貸的措施進(jìn)一步強化了市場對貨幣政策收緊的預(yù)期。上半年中國央行累計上調(diào)存款準(zhǔn)備金率三次，而更多的收緊流動性的措施則來自于公開市場操作。從上半年看，中國政府收縮流動性和調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策取向十分明顯，而流動性的收縮則直接導(dǎo)致了商品市場流動性溢價水平的下降。盡管上半年中國經(jīng)濟(jì)增速重新回到兩位數(shù)水平，但由于去年銅價的大幅上漲已經(jīng)提前反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，因此中國良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對于銅價的利多影響甚微，尤其是第二季度傳統(tǒng)的消費旺季中，中國精銅的消費并未表現(xiàn)出超預(yù)期的增長，高庫存和低進(jìn)口在相當(dāng)程度上制約了銅價的季節(jié)性漲幅。
　　國際方面，盡管美國制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，但歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的不斷深化令市場擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次探底的風(fēng)險。雖然美國聯(lián)邦儲備委員會2月18日宣布，將銀行貼現(xiàn)率上調(diào)0.25個百分點，由0.5%提高至0.75%，初步顯露出回收流動性的意愿，但上半年美國始終未能實施加息，表明量化寬松的貨幣政策仍在延續(xù)。全球流動性過剩的格局并未因中國貨幣緊縮政策的實施而出現(xiàn)顯著的改變，這一方面加劇了銅市場的波動性，另一方面也使得銅的金融屬性表現(xiàn)得較為明顯。歐債危機(jī)出現(xiàn)后，美元兌歐元、英鎊等歐洲貨幣持續(xù)走高，也大大增加了以美元計價商品的調(diào)整壓力。
　　盡管國家十二五規(guī)劃尚未出臺，但十二五規(guī)劃的框架已經(jīng)基本明朗，十二五期間，中國經(jīng)濟(jì)將以調(diào)結(jié)構(gòu)為核心，通過改變經(jīng)濟(jì)增長方式，優(yōu)化資源配置以達(dá)到中國經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。中國經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型期實際上意味著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長時代已經(jīng)結(jié)束，而轉(zhuǎn)型期結(jié)束的標(biāo)志有三個方面：即居民消費成為推動經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，勞動生產(chǎn)率大幅提升和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能化完成。在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛中必將伴隨支持中國高速發(fā)展30年的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的逐步衰落。
　　在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛期中，劉易斯拐點的出現(xiàn)導(dǎo)致勞動力成本增加，并將對制造業(yè)形成長期的負(fù)面影響，未來中國制造業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的空間將大大受限，作為“世界工廠”的中國對大宗原材料需求的增幅將會逐步趨緩。近年來中國銅消費量占全球總消費量的比重逐年遞增，2009年已近30%，而對全球銅消費增量的貢獻(xiàn)度近幾年始終維持在50%以上，除了匯率因素外，可以說是中國需求成就了銅價2004年以來的超級牛市。而隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，中長期來看投資和出口不可避免地將受到抑制，固定資產(chǎn)投資和來料加工產(chǎn)業(yè)對大宗商品的需求將逐步趨弱，與此相伴的是大宗商品的“中國溢價”水平也將逐步走低。

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