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2009年06月18日 10:46 2907次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 貴金屬 作者： 金萍
從2008年年底開始，隨著商品市場的整體反彈，黃金市場也走出一波大幅上漲的行情，但先后兩次在逐步逼近1000美元/盎司后回落。金價何時上沖1000美元，是所有投資者關(guān)心和關(guān)注的重要問題。
美元再度主導(dǎo)黃金市場走勢
經(jīng)濟(jì)體逐漸企穩(wěn)成為阻止美元指數(shù)進(jìn)一步下挫的重要因素。盡管回暖之路依然漫長，但經(jīng)濟(jì)體再度惡化的可能性已經(jīng)比較小。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一些先行指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)回暖，制造業(yè)數(shù)據(jù)也部分穩(wěn)定下來。
經(jīng)合組織6月8日公布的領(lǐng)先數(shù)據(jù)顯示，一些國家經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)開始回暖，4月綜合領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)第二個月上升，由3月的92.7增至93.2。數(shù)據(jù)還暗示，一些還未觸底的經(jīng)濟(jì)體的下滑已放緩。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開始，市場中避險需求開始逐步下降。
美元指數(shù)在經(jīng)濟(jì)衰退過程中，和黃金的相關(guān)關(guān)系一度陷入混亂。但是在經(jīng)濟(jì)開始見底之后，美元指數(shù)和黃金價格的負(fù)相關(guān)性再度上升。近期金價跟隨美元的波動而反向運行是物價水平取代避險因素而成為主導(dǎo)因素的重要明證。
從物價水平數(shù)據(jù)上看，CPI和PPI均顯示目前仍處于輕微通縮而非通貨膨脹。這表明流動性和物價水平接手黃金主導(dǎo)因素之后，在短期內(nèi)金價仍會遭遇壓力。
但是由于前期在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過程中，出于緩解危機(jī)的原因，美國政府和歐洲政府都向市場投放了大量的流動性，并且相繼啟動了所謂定量寬松的貨幣政策。這一政策毫無疑問將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到一定程度后引發(fā)較為惡劣的流動性泛濫，通貨膨脹不可避免。因此盡管短期內(nèi)金價難以沖上1000美元，但長期牛市依然將繼續(xù)維持，一旦通脹啟動，黃金市場將站上歷史高位，并出現(xiàn)持續(xù)性的大幅上升。
貨幣體系動蕩
導(dǎo)致各國緊守黃金儲備
來自國際貨幣體系的動蕩將使各主要國家緊守黃金儲備，竭力維持本國貨幣在世界貨幣體系中的地位。在這樣的前提下，各國才能放心開動印鈔機(jī)，解決目前的經(jīng)濟(jì)困境。歐洲央行關(guān)于討論加大資產(chǎn)購買規(guī)模以及美聯(lián)儲會議紀(jì)要披露均顯示了兩大經(jīng)濟(jì)體仍將繼續(xù)延續(xù)量化寬松貨幣政策、或部分量化寬松貨幣的政策。在美聯(lián)儲會議紀(jì)要中甚至有不少委員提出更大的債券買入計劃。
這些流動性的投放在很大程度上削弱了美元和歐元在國際貨幣體系中的地位，并造成一些國家外匯儲備的損失。在這樣的情況下，各國央行出售黃金的政治意義遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)意義。即使各國有意大量出售黃金換取更多用于投放的資源，出于對本國貨幣安全和穩(wěn)定的考慮，不會大規(guī)模地高調(diào)出售，而且大幅出售黃金本身也是一種政治上的示弱行為。
事實上，央行儲備的黃金已經(jīng)通過另一種方式大量投放市場。國際貨幣基金組織的會計準(zhǔn)則規(guī)定，允許會員國同時將其在IMF的黃金儲備和在市場上出借的儲備黃金計算入本國的黃金儲備。事實上，很多國家的央行長期將央行儲備金出借給一些大型金融機(jī)構(gòu)以獲取出借利率。從這一角度上說，央行出售黃金對市場的影響更多是心理層面上。市場上早已充斥著原本該安靜躺在各國央行金庫里的黃金。
另一方面，由于在本次危機(jī)遭受沖擊最大的是美國、歐盟等發(fā)達(dá)國家，新興國家經(jīng)濟(jì)體受到的影響相對較小。中國、俄羅斯等實力較強(qiáng)的新興經(jīng)濟(jì)體將金融危機(jī)視為機(jī)遇，并采取一系列措施為本國貨幣的擴(kuò)張鋪平道路。其中最重要的一項是增加黃金儲備以提高本國貨幣的穩(wěn)定性。
2009年4月，國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國截止到目前的黃金儲備達(dá)1054噸，比2003年增持454噸，增持幅度達(dá)75%。盡管絕對數(shù)值仍和美國、歐盟等國家地區(qū)相差甚遠(yuǎn)，但是這一積極的信號表明中國可能將在未來繼續(xù)為人民幣擴(kuò)張加大黃金儲備量。
概括來說，發(fā)達(dá)國家的黃金儲備已經(jīng)以貸出的形式大量充斥黃金市場，即使售金也只具有心理層面的影響，而發(fā)展中國家則利用金融危機(jī)的機(jī)會大幅增持黃金儲備。在這種儲備格局下，黃金的儲備需求在未來將逐步擴(kuò)大，并在長期對市場形成巨大沖擊。
投資需求大幅上升
支撐金價高位運行
從2008年12月份開始至今，黃金市場持續(xù)走高，并穩(wěn)定維持在880美元/盎司之上。黃金價格在這段時間內(nèi)的居高不下和黃金需求的大幅上升是密切相關(guān)的，并且這個因素對后市黃金價格繼續(xù)保持牛市格局極為重要。2009年第一季度，黃金需求總量上升38%，達(dá)到1016噸。
需求總量的上升主要是由投資性需求實現(xiàn)的，實金需求處于下滑的狀態(tài)。一季度全球首飾金需求下滑24%，與此同時，投資需求同比上漲248%。其中ETFS的投資需求最為出彩，創(chuàng)紀(jì)錄地上升540%。全球最大的ETFS——GLD（SPDRGOLDTRUST）也由此超過瑞士，成為黃金市場中第一大黃金持有者。
在投資需求大幅上升的過程中，對沖基金大舉入主黃金ETF做出了巨大貢獻(xiàn)。其中保爾森公司和獨松資本大幅加倉豪賭金價繼續(xù)上漲，其中保爾森公司在第一季度買入了3150萬股SPDR，現(xiàn)價值為28億美元，進(jìn)而已經(jīng)成為全球最大黃金ETFSDPR的最大股東。與此同時獨松資本也買入了超過200萬股的SPDR股票。
保爾森公司在本次金融危機(jī)因做空次級債券市場并大賺37億美元而名聲大噪。在2007年，他旗下基金最高的回報率是驚人的591％；2008年，他旗下基金沒有一只虧損，最高的回報率達(dá)到20％。在大多數(shù)機(jī)構(gòu)緊縮銀根的市場中，這一實力雄厚的基金看好并持續(xù)做多黃金市場，無疑為黃金市場注入了強(qiáng)心劑。
事實上，很多對沖基金的經(jīng)理從去年金融海嘯開始，都已經(jīng)增加了他們在黃金上的頭寸，這是黃金價格居高不下的一個重要原因。并且由于這些基金所持有的黃金頭寸是戰(zhàn)略持有，持有的黃金并不會在短期內(nèi)套現(xiàn)。這一持有性質(zhì)，決定了黃金很難出現(xiàn)大幅回落，并為后市黃金的再度沖頂提供強(qiáng)有力的支撐。
結(jié)論
金價中短期走勢將繼續(xù)上行，中期牛市格局維持。但1000美元/盎司附近壓力沉重，加之第二季度是傳統(tǒng)的回落時間段，因此，在行情判斷上，也傾向于第三季度至第四季度才會出現(xiàn)持續(xù)的大幅的升勢。
責(zé)任編輯：仁可
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