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　　倫銅突破箱體下沿之后，并沒(méi)有更大幅度向下殺跌。從走勢(shì)上看，銅價(jià)尚需對(duì)6800美元-7000美元一帶進(jìn)行回抽，以確認(rèn)后市方向。相對(duì)而言，7000點(diǎn)附近具有重要意義，如果銅價(jià)于7000點(diǎn)位置受阻，多頭放棄反擊，那么下跌還將繼續(xù)。

　　后市或有激烈搏殺

　　當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)因?yàn)榇渭?jí)貸款的影響出現(xiàn)滑坡的跡象，主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)的頹勢(shì)。而各大投資銀行方面是否會(huì)因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)問(wèn)題的影響再次被調(diào)降評(píng)估等級(jí)，在股市上形成新一輪的拋壓，從而造成多米諾骨牌，還需要進(jìn)一步的觀察。

　　11月初，空方開(kāi)始增倉(cāng)打壓，破箱體下沿時(shí)持倉(cāng)量為近期最高。對(duì)于遵循技術(shù)破位立即止損的國(guó)外投資者來(lái)說(shuō)，下箱體破位后應(yīng)該出現(xiàn)多頭的平倉(cāng)盤從而主導(dǎo)下跌，同時(shí)持倉(cāng)量出現(xiàn)下降。但是箱體下沿突破之后，倫銅持倉(cāng)量幾乎沒(méi)有變化，這表明多頭勢(shì)力并沒(méi)有出現(xiàn)崩潰。另外，滬銅(57070,2190,3.99%)持倉(cāng)量增加到單邊10萬(wàn)手以上，也預(yù)示后市蘊(yùn)藏著更為激烈的搏殺。

　　當(dāng)前資金做空的理由主要來(lái)自庫(kù)存的增加，然而，現(xiàn)在的庫(kù)存增加已經(jīng)成為一種常態(tài)，其對(duì)價(jià)格的殺傷力也出現(xiàn)下降。

　　近期注銷倉(cāng)單開(kāi)始有所增加，現(xiàn)貨貼水也有所回收。當(dāng)然這些變化并不表明主力多頭馬上就要故伎重演，但是做空者應(yīng)該保持敏捷的動(dòng)作，隨時(shí)觀察庫(kù)存、升貼水以及持倉(cāng)量的變化，以免掉在又一個(gè)空頭陷阱中。

　　現(xiàn)貨升水再現(xiàn)

　　今年年初，滬銅方面出現(xiàn)了現(xiàn)貨月相對(duì)遠(yuǎn)月合約大幅升水的格局。而隨著價(jià)格的下跌，現(xiàn)貨月相對(duì)遠(yuǎn)月升水的情況再次出現(xiàn)，并在繼續(xù)放大。

　　但同樣的現(xiàn)貨升水表面下卻是相異的市場(chǎng)背景。年初滬銅價(jià)格與目前基本持平，年初倫銅價(jià)卻在5700美元附近；而現(xiàn)在的倫銅落在6600美元附近。年初到年末，相同的國(guó)內(nèi)價(jià)格卻對(duì)應(yīng)了外盤900美元的落差，這反映了國(guó)內(nèi)銅價(jià)的相對(duì)疲軟。年初時(shí)，國(guó)內(nèi)價(jià)格高出進(jìn)口銅（非智利免稅銅）成本價(jià)約300點(diǎn)，進(jìn)口銅大獲其利；而目前國(guó)內(nèi)價(jià)格低于進(jìn)口銅300點(diǎn)，倫銅超跌300美元方能保持進(jìn)口方面的價(jià)格平衡。

　　出現(xiàn)這種情況有其原因。年初，供應(yīng)方面處于緊張狀態(tài)，導(dǎo)致現(xiàn)價(jià)高企。而到年末，年初超額進(jìn)口的壓力有所緩解，煉廠大幅擴(kuò)產(chǎn)的壓力則開(kāi)始顯現(xiàn)。不過(guò)由于目前價(jià)格低于進(jìn)口成本，煉廠為了自身的長(zhǎng)單結(jié)算價(jià)格考慮，可能會(huì)采取一些手段，對(duì)現(xiàn)價(jià)給予支撐，進(jìn)口商也會(huì)樂(lè)意看到這樣的情況，在共同的作用下，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)較大的升水。而投機(jī)空頭無(wú)實(shí)貨打壓近期合約，并且前高后低的價(jià)格結(jié)構(gòu)會(huì)加大做空成本，因此多選擇拋空主力合約，近月合約更顯相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。如果未來(lái)一段時(shí)間上海期貨倉(cāng)單繼續(xù)大幅下降的話，現(xiàn)貨月升水還會(huì)加大。