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　　廬江礦業(yè)平均品位0.584%，“屬于中下游水平，好的品位起碼也要1%以上”。
　　銅陵有色（000630.SZ）的大股東終于兌現(xiàn)了承諾，但獨(dú)缺最重要的赤峰國(guó)維資產(chǎn)。
　　11月7日，銅陵有色發(fā)布公告，宣布將通過定增募集44.3億元，用于收購廬江礦業(yè)、銅冠冶化經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、冶煉工藝技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等4個(gè)項(xiàng)目。
　　事實(shí)上，定增項(xiàng)目中廬江礦業(yè)和銅冠冶化，是銅陵有色大股東在2010年就承諾要注入的資產(chǎn)。此舉是為了增加企業(yè)多年以來自給率偏低的“老問題”。據(jù)悉，銅陵有色精礦自給率僅5.7%。
　　自給率之痛，2011年5.7%
　　銅陵有色銅精礦自給率歷年來一直處于較低水平，讓這家國(guó)內(nèi)第三大銅業(yè)公司為此頭疼多年。
　　據(jù)方正證券有色金屬行業(yè)分析師劉偉淵出具的研報(bào)數(shù)據(jù)，2011年，江西銅業(yè)和云南銅業(yè)銅精礦自給率已分別達(dá)到21.5%和17.4%，而銅陵有色僅為5.7%，不僅對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“望塵莫及”，還低于行業(yè)平均水平。
　　“我國(guó)的銅企原料主要是自產(chǎn)銅精礦、國(guó)內(nèi)采購銅精礦、進(jìn)口銅精礦和國(guó)內(nèi)采購粗銅。自給率就是自產(chǎn)銅精礦與精煉銅的比例，自有礦越多，受到的銅價(jià)波動(dòng)就越小。”一名北京地區(qū)券商相關(guān)行業(yè)分析師告訴記者。
　　由于銅陵有色自給率落后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這些年公司都需要外購大量銅精礦和廢舊雜銅。資料顯示，銅陵有色現(xiàn)有冬瓜山、安慶、鳳凰山、銅山、金口嶺等銅礦資源，儲(chǔ)量約為200萬噸，遠(yuǎn)低于行業(yè)老大江西銅業(yè)1131萬噸的銅儲(chǔ)量。
　　事實(shí)上，就在5年前，銅陵有色的自給率還超過云南銅業(yè)，但在云南銅業(yè)近些年頻繁的礦產(chǎn)注入后，其自給率完成了一次“逆襲”。2007年和2011年，云南銅業(yè)先后通過2次定增，從母公司注入了5家礦業(yè)公司。也就從那時(shí)起，云南銅業(yè)自給率一躍而起，從2005年的2.5%攀升到2011年的17.4%。
　　被對(duì)手一舉超越，自己卻原地踏步，飽受自給率之苦的銅陵有色，其大股東銅陵有色控股，終于在2010年決定效仿云南銅業(yè)，承諾將在適當(dāng)時(shí)機(jī)為上市公司注入赤峰國(guó)維、安徽銅冠（廬江）礦業(yè)、銅冠冶化等3家公司。
　　不過，這一等就是2年。
　　品位硬傷，兩個(gè)礦業(yè)資產(chǎn)邁不過的檻
　　大股東承諾兌現(xiàn)了，但并不完整。
　　根據(jù)公告，銅陵有色這次的定增方案，將涉及收購廬江礦業(yè)、銅冠冶化經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、冶煉工藝技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等4項(xiàng)方案。然而，當(dāng)初承諾注入的赤峰國(guó)維資產(chǎn)，卻并未出現(xiàn)在項(xiàng)目中。
　　赤峰國(guó)維的礦產(chǎn)，主要包括車戶溝多金屬礦及約為48平方公里的銅鉬礦探礦權(quán)，幾年勘探下來，初步預(yù)計(jì)銅金屬儲(chǔ)量約為130萬噸以上，而廬江礦業(yè)的銅儲(chǔ)量為48.35萬噸，赤峰是廬江的1.7倍。
　　“赤峰國(guó)維的資產(chǎn)是最重要的，銅儲(chǔ)量那么多，而且銅礦脈出露明顯，比較適合露天開采，這樣還能降低成本。”前述分析師對(duì)記者說。
　　只不過，該礦過不了品位這道檻。
　　“銅品位僅有0.157%，實(shí)在太低了。就算露天開采可以降低成本，但這個(gè)品位要選礦冶煉，費(fèi)用可能會(huì)侵蝕掉成本優(yōu)勢(shì)，說不定還增加負(fù)擔(dān)”，該分析師說道。
　　對(duì)于該資產(chǎn)未來能否注入，各方都給予肯定的回答。
　　“問過公司，對(duì)方說既然大股東承諾過，那一定會(huì)注入?，F(xiàn)在要做的，就是繼續(xù)深入勘探，增加周邊礦山的儲(chǔ)量和銅精礦的產(chǎn)量，觀察品位能否上來。”一名上海券商分析師告訴記者。
　　然而，不止赤峰礦業(yè)有品位“硬傷”，廬江礦業(yè)的資質(zhì)也并不理想。
　　根據(jù)公告，廬江礦業(yè)主要資產(chǎn)為沙溪銅礦的探礦權(quán)，銅礦石量8278.44萬噸，銅金屬48.35萬噸，平均品位0.584%。截至目前，該礦處于勘探階段和建設(shè)前期準(zhǔn)備階段，尚未進(jìn)行礦山開采。
　　上述上海券商的分析師說，“0.584%，這個(gè)屬于中下游水平，好的品位起碼也要1%以上。礦石里銅含量低，意味著礦里的雜質(zhì)多，冶煉難度和成本都會(huì)增加。”
　　從購買價(jià)格看，銅陵有色用9.5億元買48.35萬噸的銅金屬，收購單價(jià)為1964.84元/噸，對(duì)照今年上半年國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨均價(jià)57711元/噸，這個(gè)價(jià)格具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)。
　　不過，由于大股東還未對(duì)該礦山進(jìn)行建設(shè)和開采，短期之內(nèi)，廬江礦業(yè)不會(huì)為銅陵有色貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　“雙閃”項(xiàng)目巨額融資未完待續(xù)
　　銅陵有色這次的定增方案，惹人矚目的還有“雙閃”項(xiàng)目。
　　所謂“雙閃”項(xiàng)目，指閃速熔煉、閃速吹煉工藝，在定增方案中就是“銅冶煉工藝技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目”。銅陵有色預(yù)計(jì)投資55.05億元，先期已投入32億元，此次定增擬募集8億元。該項(xiàng)目今年年底將投產(chǎn)，可降低陰極銅單位加工成本26.6%、硫酸單位加工成本40.5%。
　　項(xiàng)目產(chǎn)能上，銅陵有色設(shè)計(jì)年產(chǎn)40萬噸精煉銅和151.5萬噸硫酸。換言之，新增銅礦是配套“雙閃”項(xiàng)目的建設(shè)，銅陵有色的銅精礦儲(chǔ)量必須在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再提高30萬至40多萬噸，如果廬江48.35萬噸銅儲(chǔ)量注入不了，那就無法保障原材料的供應(yīng)。
　　至此，銅陵有色因自給率過低，決意依靠大股東注入礦業(yè)資產(chǎn)，提高自有原材料，最后通過“雙閃”項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能的邏輯線已非常清晰。
　　問題是，“雙閃”項(xiàng)目如約進(jìn)行，但定增方案的礦業(yè)注資還是未知數(shù)，尤其是在大股東缺席認(rèn)購的情況下。
　　“已經(jīng)有多家機(jī)構(gòu)接觸過銅陵有色。大股東不參與，是有它自己的想法。當(dāng)初云南銅業(yè)定增，大股東也缺席，照樣多家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)著認(rèn)購。”前述北京券商相關(guān)行業(yè)分析師說。
　　不過，當(dāng)初云南銅業(yè)定增，正值礦業(yè)發(fā)展的高峰期，今年前三季度，銅陵有色凈利潤(rùn)6.77億元，同比下滑34.62%。廣發(fā)基金、易方達(dá)、東吳基金等3家機(jī)構(gòu)在三季度總共減持286.7萬股，只有銀華基金逆勢(shì)大出手，增持263.68萬股。
　　上述北京分析師說，“無論怎樣，短期內(nèi)公司的效益很難上去。長(zhǎng)期來看，只要廬江礦業(yè)進(jìn)去，效益就會(huì)有反轉(zhuǎn)，但如果未來要注入赤峰國(guó)維的資產(chǎn)，那公司還得增加雙閃項(xiàng)目的產(chǎn)能，到時(shí)候巨額融資在所難免。”