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   紐約商業(yè)交易所（Comex）銅期貨的持倉結(jié)構(gòu)顯示，基金的凈多頭（10月9日凈多4000手）已經(jīng)在這三周轉(zhuǎn)換成凈空3000手了。這個過程中，期銅價格的下跌主要來自于基金多頭平倉的主動打壓。10月份基金的買入力量曾經(jīng)在8000美元以上增倉6000手，但在近期銅價格不斷下跌過程中，已經(jīng)全數(shù)逃離；而基金空頭量變化不大，基金空方未曾作為價格的主導(dǎo)力量。在商業(yè)持倉方面，商業(yè)空頭在8000美元附近積極對抗基金多頭之后，最近陸續(xù)平倉獲利。顯然，商業(yè)空頭方面對后市繼續(xù)走弱的預(yù)期已經(jīng)不再強(qiáng)烈。和基金空頭以及商業(yè)空頭謹(jǐn)慎看空有所區(qū)別，小型投機(jī)商看空心態(tài)嚴(yán)重，最新的散戶持倉中，散戶凈空2400手。從歷史上散戶持倉結(jié)合價格表現(xiàn)來看，散戶的持倉方向有一定的趨向性，但是在行動一致后（散戶凈持倉量上升）往往引發(fā)行情翻轉(zhuǎn)。因此從“主力做空謹(jǐn)慎，散戶積極做空”的角度來看，銅價繼續(xù)下行的空間有限。
    目前倫敦銅庫存已經(jīng)達(dá)到17萬噸，10月以來增加了4萬噸。其中美洲倉庫增加1萬噸，亞洲庫增加1.3萬噸，歐洲庫增加了1.8萬噸。庫存的全面增長促發(fā)時隔8個月來“現(xiàn)貨對3個月”的升水再次轉(zhuǎn)化成現(xiàn)貨貼水。現(xiàn)貨相關(guān)的控盤資金似乎放棄了運(yùn)作。
   宏觀面上，各國經(jīng)濟(jì)尤其是歐美受到房地產(chǎn)市場的壓力，但是這方面對精銅消費(fèi)的影響還需要仔細(xì)觀察。此輪下跌行情中，經(jīng)常利用注銷倉單來運(yùn)作的現(xiàn)貨主力從未有過反撲，沒有表現(xiàn)出困獸猶斗的狀態(tài)，這一點(diǎn)現(xiàn)象比較反常。為了防止踏入類似2007年初的空頭陷阱，在操作上要保持心態(tài)平穩(wěn)，而不要沖動。在下跌初期，當(dāng)然可以持有空頭，但是避免狂熱下跌后的加碼。而對于觀望的投資者來說，如果自己沒有把握，干脆放過這段行情，決不要在下跌初段末期貿(mào)然加入空方陣營。
   今年銅價在7000至8000美元之間的三上三下，使得形態(tài)分析顯得困難。如果這個三上三下作為一個矩形箱體，那么將來還有向上突破的能力。如果要把8月16日6700美元以來的上漲作為最后一輪反彈，那么將把結(jié)束點(diǎn)放在10月15日的8265美元，這是一個失敗的未創(chuàng)高點(diǎn)（10月3日的8320美元）的結(jié)束點(diǎn)。
   從技術(shù)形態(tài)上看，7600美元位置初次支撐后被向下突破，業(yè)已成為反彈的阻力位置。而從短時間分時圖上看，11月7日7580美元以來的下跌已近尾聲，而隨著7580美元的下跌浪形的完成，10月29日7970美元以來的下跌也將組成較為完整的浪形，反彈呼之欲出