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　　路翔股份:鋰礦含量喜人,助推業(yè)績(jī)高升
　　路翔股份 002192 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：王剛，桑永亮
　　原采礦權(quán)范圍的鋰礦早在2009年下半年路翔股份收購融達(dá)鋰業(yè)公司時(shí)候已經(jīng)披露,經(jīng)過兩年的時(shí)間和市場(chǎng)的一波炒作,其影響已經(jīng)被市場(chǎng)消化。此次利好主要來自于新增探礦權(quán)內(nèi)的氧化鋰儲(chǔ)量。公司目前礦石采選能力為24萬噸/年,儲(chǔ)采比約為21年。加上此次探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)儲(chǔ)量,儲(chǔ)采比可高達(dá)121年。
　　不過有色金屬采選通常建設(shè)周期較長(zhǎng),此次探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)的礦石要對(duì)公司盈利產(chǎn)生重大貢獻(xiàn),仍需要3-5年時(shí)間。
　　目前河南鞏義6%鋰輝石市場(chǎng)價(jià)格約為2800元/噸。如果按照鋰輝石35%的毛利率計(jì)算,路翔股份探明鋰礦石儲(chǔ)量采礦權(quán)和探礦權(quán)的稅后價(jià)值之和為14.2億元。
　　礦山內(nèi)的鈮和鉭金屬也具有一定價(jià)值,如按照50%鈮鉭礦石價(jià)格為40萬元/噸計(jì)算,鉭和鈮礦石的稅后價(jià)值在1.5億元左右。
　　公司的遠(yuǎn)期目標(biāo)是成為擁有鋰礦石采選-基礎(chǔ)鋰鹽-鋰電材料整套產(chǎn)業(yè)鏈的新材料公司。公司控股子公司融達(dá)鋰業(yè)投資1000萬元成立的甘孜呷基卡鋰電材料公司已經(jīng)通過發(fā)改委審批,正在進(jìn)行前期建設(shè)工作,預(yù)計(jì)可于2014年投產(chǎn)。暫不對(duì)其進(jìn)行估值。
　　公司瀝青業(yè)務(wù)受基建投資增速下降影響景氣下行,利潤有所下滑,目前處于周期低谷。參考可比公司國創(chuàng)高新,我們給予公司瀝青業(yè)務(wù)2.8倍PB 估值,得出瀝青業(yè)務(wù)價(jià)值為5.4億元。
　　我們按照分部估值法,將公司各部?jī)r(jià)值加和得到21.0億元,對(duì)應(yīng)股價(jià)為17.30元,相對(duì)目前股價(jià)仍然有20%的漲幅。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司尚未取得新增鋰礦區(qū)域采礦權(quán),未來仍需繳納探礦權(quán)價(jià)款后才可申請(qǐng)辦理采礦權(quán);鋰礦開采對(duì)公司資金投入要求較高,目前公司負(fù)債率較高,鋰礦項(xiàng)目又將耗費(fèi)大量資金,未來有可能在二級(jí)市場(chǎng)大量融資。
　　比亞迪深度報(bào)告:傳統(tǒng)汽車新車型放量,新能源汽車起航
　　比亞迪 002594 汽車和汽車零部件行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券 分析師：于特，劉芬
　　“謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)”
　　公司從2011年3季度開始大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備,2012年1季度資產(chǎn)減值損失為2億元,造成公司利潤大幅下滑,主要是太陽能電池存貨中原材料減值準(zhǔn)備計(jì)提損失導(dǎo)致,預(yù)計(jì)2012年資產(chǎn)減值損失將達(dá)6億元,將影響EPS為0.21元。不考慮資產(chǎn)減值損失,預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.69/0.88/1.20元。
　　扣除資產(chǎn)減值損失,預(yù)計(jì)2012-2014年凈利潤C(jī)AGR達(dá)到25.26%,EPS分別為0.48/0.83/1.16元。我們認(rèn)為2012年是公司汽車業(yè)務(wù)的拐點(diǎn),傳統(tǒng)汽車新車上量,新能源汽車開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新車市場(chǎng)需求及經(jīng)營情況低于預(yù)期;汽車景氣周期持續(xù)下滑。

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