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　　中威電子調(diào)研信息速遞:突破安防前端市場,業(yè)績爆發(fā)增長可期
　　類別：公司研究 機構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：李明杰 日期：2013-04-01
　　投資要點
　　近日我們調(diào)研了中威電子,與公司高管進行了深入交流,相關(guān)調(diào)研要點如下:
　　收入確認延遲致12年業(yè)績低于預(yù)期,13年一季報高速增長75%-100%
　　2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.4億,同比增長20.95%,歸屬于母公司的凈利潤4536萬,同比增長24.20%,低于我們預(yù)期,主要原因在于已出貨的約1600萬的設(shè)備收入被推遲到13年1季度及以后確認,從而也推動了公司2013年1季度收入同比增長約70%,凈利潤同比增長75%-100%。
　　高速公路投資驅(qū)動公司var光平臺業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長
　　2013年國內(nèi)交通信息化市場約10多億,市場增速在20%左右。公司在高速公路領(lǐng)域具有絕對優(yōu)勢,市場占有率在30%以上。13年公司將穩(wěn)固高速公路細分市場領(lǐng)域優(yōu)勢地位,享受行業(yè)的穩(wěn)定增長,同時開拓智能交通其他領(lǐng)域,我們預(yù)計這將推動公司var光平臺業(yè)務(wù)同比增長15%,收入超過1億元。
　　平安城市驅(qū)動公司前端業(yè)務(wù)進入爆發(fā)期
　　根據(jù)中國安防行業(yè)“十二五”規(guī)劃,2013年平安城市建設(shè)將帶動國內(nèi)安防監(jiān)控市場達700億,其中平安城市和智能交通(占43%)約在300億左右,未來3年復(fù)合增長25%。公司具備較強的自主研發(fā)能力,借助公司在傳輸領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢,開發(fā)的前端產(chǎn)品具有組網(wǎng)靈活等差異化優(yōu)勢,深受市場認可。
　　在平安城市和智能交通領(lǐng)域,公司自12年起開始市場布局和開拓,銷售人員12年超過60人,同比增長50%。同時,公司新增具有較強資源背景的銷售人員3-5名,有望為公司未來的市場開拓帶來重大進展。
　　自2012年底中標(biāo)四川永安4350萬監(jiān)控系統(tǒng)大單后,公司前端產(chǎn)品逐步進入爆發(fā)期。2013年,公司將重點拓展、突破前期布局的四川和廣東安防市場,我們預(yù)計公司將收獲2-3個大項目,實現(xiàn)收入近1億。
　　受益安防高景氣度,預(yù)計13年有望高速增長40%
　　根據(jù)公司經(jīng)營計劃,基于公司穩(wěn)定增長的var光平臺主營業(yè)務(wù)和逐步打開的安防前端市場,公司13年營收保守將實現(xiàn)30%增長,同時公司還將繼續(xù)積極控制費用,加強內(nèi)部管理,因此預(yù)計凈利潤增速將超過30%。
　　目前,公司正在從單一傳輸提供者向安防監(jiān)控系統(tǒng)整體產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變,公司前端產(chǎn)品在技術(shù)上相比?？荡笕A等廠商并不有太多劣勢,且具備一定的差異化優(yōu)勢。同時,經(jīng)過12年的布局,公司產(chǎn)品已經(jīng)逐步收到了市場的認可,四川市場的突破即是最好證明。因此,我們認為,受益于國內(nèi)安防市場的快速增長,公司前端業(yè)務(wù)爆發(fā)增長可期,有望帶動公司13年業(yè)績高速增長40%。
　　盈利預(yù)測及估值:
　　作為一個安防領(lǐng)域技術(shù)儲備深厚的2012年收入僅1.4億的公司,面臨著800億的市場空間,我們認為公司具備良好的成長性。13年公司VAR光平臺業(yè)務(wù)將有效保障公司穩(wěn)定增長,而前端業(yè)務(wù)的爆發(fā)增長是13年公司最大亮點和看點,基于此,我們給予公司13-15年EPS為1.05、1.41、1.75元,維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示:市場拓張不達預(yù)期、競爭加劇

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