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　　最近兩周，稀土主要品種氧化鐠、氧化釹價格持續(xù)反彈，其中輕稀土漲幅10%，中重稀土價格漲幅超過17%。
　　稀土相關(guān)股票漲幅超過20%，市場主要關(guān)心的問題是：1）此次稀土價格上漲是反彈還是反轉(zhuǎn)？價格上漲是否可持續(xù)？2）如果只是反彈，那么價格上漲的空間有多大?

        觀點：
　　1．稀土價格底部反彈，具備一定的可持續(xù)性自6月中旬以來，國內(nèi)輕重稀土氧化物價格均企穩(wěn)反彈，其中輕稀土主要品種氧化鐠、氧化釹價格漲幅超過10%，并且有加速上漲趨勢；中重稀土方面，氧化鏑價格由6月中旬的1255元/公斤上漲至1475元/公斤，漲幅超過17%，氧化鋱由2550元/公斤上漲至2950元/公斤，漲幅超過15%。我們此前判斷稀土價格在去年四季度進入底部區(qū)域，今年以來稀土跌幅有所收窄，但是仍呈下跌趨勢，到今年5月中旬中重稀土價格基本觸底反彈，到6月中下旬輕稀土價格也見底回升，我們認為輕、重稀土價格先后觸底回升標志著稀土價格在經(jīng)過長達2年多的調(diào)整后，開始重新尋找新的價格均衡點。
　　我們認為目前國內(nèi)稀土價格處于底部區(qū)域，主要原因如下：1）海外稀土企業(yè)已經(jīng)連續(xù)三個季度處于虧損狀態(tài)；2）國內(nèi)大型稀土企業(yè)已經(jīng)處于微利狀態(tài)，按照目前的稀土價格，我們預(yù)計包鋼稀土的銷售毛利率在15%左右，凈利率在盈虧之間；3）目前的稀土價格已經(jīng)接近2011年2月份的水平（稀土整合之前）。我們認為此輪稀土價格上漲屬于底部反彈而非反轉(zhuǎn)，因為綜合國內(nèi)外企業(yè)的產(chǎn)能和成本來看，稀土行業(yè)總體仍處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，并且海外稀土企業(yè)的成本仍有大幅下降的空間。
　　按照我們的測算，如果中國稀土生產(chǎn)配額保持不變，全球稀土需求按照每年8%的復(fù)合增長率，到2016年全球稀土需求總量將到達15.4萬噸，而供給僅14.8萬噸，全球稀土供需保持緊平衡狀態(tài)。但是考慮到中國實際可提供的稀土產(chǎn)能遠不止9萬噸/年，因此全球稀土供給的彈性較大，行業(yè)總體處于供給過剩的狀態(tài)。
　　另外，雖然我們認為此輪稀土價格并非屬于反轉(zhuǎn)，而是底部反彈，但我們同時認為稀土價格反彈具備一定的可持續(xù)性，主要原因是：1）此輪稀土價格調(diào)整自2011年7月份開始，到今年5月份已經(jīng)超過2年的時間，主要稀土品種的價格下跌超過80%，在此過程中，稀土行業(yè)經(jīng)歷了庫存去化（國內(nèi)、國外），從今年上半年的稀土出口量的回暖，可以證實；2）由于價格已經(jīng)回落至接近2011年2月份的水平，為了保護稀土資源，政府已經(jīng)加強了對稀土私礦的打擊和整頓。

　　2．海外產(chǎn)能釋放有限，成本仍有下降空間我們在此前的海外稀土礦系列報告中介紹了海外稀土礦的進展情況，從Molycorp2013年Q1季報來看，其Q1季度實際稀土氧化物的產(chǎn)銷量僅為763噸，如果按照目前的產(chǎn)量，我們預(yù)計其今年的總產(chǎn)量在5000噸左右，低于我們的預(yù)期，并且出現(xiàn)連續(xù)第三個季度虧損。根據(jù)我們對海外稀土生產(chǎn)企業(yè)的運營成本的觀察，目前的稀土價格已經(jīng)低于海外企業(yè)的成本線。以目前已經(jīng)投產(chǎn)運營的Molycorp旗下MountainPass的成本來看，其REO的平均生產(chǎn)成本在40美元/公斤，其已經(jīng)連續(xù)多個季度虧損。我們認為稀土價格很難長期維持在海外稀土企業(yè)成本線以下，此輪稀土價格反彈是市場供需關(guān)系的真實反應(yīng)。