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　　云南鍺業(yè)公司上半年業(yè)績同比大幅度增長:
　　公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.15億元,同比增長345.13%;實現(xiàn)凈利潤6717萬元,同比增長51.93%;實現(xiàn)每股收益0.103元。
　　公司上半年業(yè)績上漲的主要原因是產(chǎn)品銷售量價齊升。其中一季度國儲收購了10噸鍺,導(dǎo)致一季度業(yè)績同比暴增,二季度情況恢復(fù)正常。
　　從單季度情況看,一季度銷售收入2.65億元,其中收儲的10噸鍺約1.13億元;二季度營業(yè)收入2.49億元,同比增長285%;二季度實現(xiàn)凈利潤3194萬元,同比增長10.7%。
　　公司上半年毛利率只有20.36%,而去年上半年毛利率達到39.86%。主要原因在于公司在銷售價量齊升的背景下少用自產(chǎn)礦作原料,而大量采用外購原料,從而增加了成本,降低毛利率。公司上半年從礦山開采及從廢棄爐渣和酸渣中回收鍺金屬量為12.89噸,只占計劃的39.06%。說明公司對自有資源采用保護性開采的戰(zhàn)略,也實際上成為公司業(yè)績波動的一個緩沖帶。
　　公司目前主要產(chǎn)品還是區(qū)熔鍺錠和二氧化鍺。上半年區(qū)熔鍺錠產(chǎn)量23.91噸,營業(yè)收入3.72億元,占比72.3%;實現(xiàn)營業(yè)利潤8634萬元,占比82.4%。
　　公司的核心優(yōu)勢在資源:
　　公司是國內(nèi)鍺資源保有儲量最大的企業(yè),公司擁有的大寨鍺礦和梅子箐煤礦儲量豐富,品質(zhì)較好,品位較高,截至2009年12月31日,已經(jīng)探明的鍺金屬保有儲量合計達689.55噸,相當(dāng)于全國上表保有儲量3,500噸的19.70%。
　　上市后公司又收購臨滄市中寨朝相煤礦采礦權(quán)、臨滄市勐旺昌軍煤礦采礦權(quán),增加儲量82.22噸金屬量。上半年公司繼續(xù)在臨滄市政府資源整合過程中分別收購文強煤礦采礦權(quán)、華軍煤業(yè)公司采礦權(quán),增加儲量61.49噸金屬量。目前在產(chǎn)礦山主要是大寨鍺礦和梅子箐煤礦,年產(chǎn)金屬約25噸。公司鍺產(chǎn)量約43噸/年,還需要大量外購原料進行生產(chǎn)。
　　深加工項目投產(chǎn)將成為新的利潤增長點:
　　公司是國內(nèi)唯一擁有鍺礦開采、火法富集、濕法提純、區(qū)熔精煉、精深加工及研發(fā)一體化產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。公司“年產(chǎn)30噸光纖四氯化鍺項目”在武漢建成投產(chǎn);兩個募集資金項目“高效太陽能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”、“紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項目”已投入試生產(chǎn)。公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈將進一步完善。
　　業(yè)績預(yù)測與投資評級:
　　鍺的下游主要是光纖、紅外光學(xué)鏡頭和太陽能電池,受宏觀經(jīng)濟周期的影響相對弱,成為上半年經(jīng)濟周期下行的一個避險品種。
　　公司是鍺行業(yè)的龍頭公司,我們看好公司的發(fā)展前景,尤其是下游深加工項目投產(chǎn),一體化產(chǎn)業(yè)鏈貫通后,公司盈利空間已打開。我們預(yù)計公司2013年至2015年每股收益為0.21元、0.25元、0.35元。維持投資評級“增持”。