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　　磁材行業(yè)去年基數(shù)大，同比大幅下滑符合預期
　　報告期內(nèi)，公司完成營業(yè)收入17.3 億元，同比下降39.2%；歸屬于母公司所有者權(quán)益的凈利潤1.8 億元，同比下降60.92%；每股收益0.17 元，符合預期。主要受宏觀經(jīng)濟大趨勢低迷影響，公司上半年尤其是一季度開工率嚴重不足，二季度回暖有限，加之去年同期反正常規(guī)律，因此今年上半年數(shù)據(jù)相對較差。
　　稀土價格上漲對磁材行業(yè)直接利好，看好三季度
　　近期八部委聯(lián)合發(fā)布打擊稀土開采、生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)違法違規(guī)行為專項行動方案，行動于2013 年8 月15 日至11 月15 日實施。政策出臺后，稀土價格明顯上漲，鐠釹氧化物價格已經(jīng)從6 月中旬至今上漲42%，稀土下游磁材行業(yè)將直接受益，行業(yè)毛利率會明顯提升。目前磁材行業(yè)正在處于期下游需求復蘇，上游原材料上漲初期，此時，磁材行業(yè)是最佳介入時點，看好三季度磁材行業(yè)。
　　正常年度下半年好于上半年，期待下半年回暖
　　通常情況下，磁材行業(yè)的規(guī)律是下半年好于上半年，目前公司開工率在80%以下，訂單兩個月左右，我們認為，公司下半年一是看國外經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)，二是看公司銷售團隊對市場的開拓能力。分產(chǎn)品來看，我們更看重公司在汽車EPS領域的訂單，消費電子類要看歐美四季度經(jīng)濟情況。
　　盈利預測與投資建議
　　受上半年基數(shù)較高及行業(yè)開工率未完全釋放的影響，公司半年報大幅下滑，下半年隨著稀土價格的上漲及下游需求的復蘇，我們認為，下半年將明顯好于上半年，預計2013 到2015 年EPS 分別為0.40 元、0.64 元和0.86 元，對應的PE 為38、24、28 倍，維持公司“謹慎推薦”評級。
　　風險提示
　　下半年國外經(jīng)濟不景氣，稀土價格處于低迷狀態(tài)。(民生證券滕越黃玉)
　　寧波韻升：需求平淡價格下跌導致業(yè)績下滑
　　投資要點
　　業(yè)績簡述：中報業(yè)績下滑49%
　　2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.72億元，同比下滑30.58%；實現(xiàn)凈利潤1.49億元，同比下滑49.14%；折合每股收益0.29元，低于我們之前的預期。
　　量增價跌業(yè)績下滑
　　雖然公司上半年釹鐵硼產(chǎn)銷量實現(xiàn)增長，但由于稀土原材料價格快速下跌，公司產(chǎn)品銷售價格連同下降，導致公司營業(yè)收入減少，同時由于收入下降幅度超過成本下降幅度，導致公司盈利能力下降。因此，稀土及釹鐵硼價格下跌是導致公司業(yè)績下滑的主要原因。
　　積極因素
　　上半年公司釹鐵硼廢料資源的循環(huán)利用實現(xiàn)收入增長1.47 億元，成為公司新的業(yè)績增長點；
　　隨著稀土及釹鐵硼價格回落，風電和變頻空調(diào)等行業(yè)逐步恢復使用釹鐵硼，釹鐵硼替代鐵氧體效益顯現(xiàn)；
　　上半年德系、美系和韓系車磁鋼訂單增加，汽車磁鋼總體需求比較穩(wěn)定；
　　耐高溫塑磁與各向異性粘結(jié)塑磁研發(fā)成功并具備批量生產(chǎn)能力，將成為公司未來新的業(yè)績增長點。
　　不利因素
　　下游需求不振，出口持續(xù)平淡，海外銷售收入為7.12億元，同比下滑41%，而國內(nèi)市場僅下滑3.46%；
　　日立金屬新增了專利授權(quán)單位，專利市場的競爭格局將更為激烈。
　　盈利預測與投資評級：維持“增持”
　　受益于稀土行業(yè)的環(huán)保整治以及打擊非法盜采行動，當前稀土價格已經(jīng)觸底反彈，我們認為隨著下游節(jié)能環(huán)保行業(yè)的復蘇，下半年稀土及釹鐵硼價格仍將繼續(xù)上揚，公司作為釹鐵硼的龍頭企業(yè)之一而因此受益。我們預測公司2013-2015年將分別實現(xiàn)每股收益0.64元、0.77元和0.95元，對應動態(tài)PE為30倍、25倍和20倍，維持公司增持投資評級。

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