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有色金屬：新未來薦3股

2015年11月13日 8:43 3969次瀏覽來源：廣發(fā)證券分類：上市公司

鋰礦企業(yè)將由原來的賣礦變成委托加工模式，可能成為行業(yè)主流近期草根調(diào)研，天齊鋰業(yè)(136.00,-3.000,-2.16%)和雅寶化學(xué)共同控股的澳大利亞鋰輝石礦公司泰利森未來將不出售鋰精礦，而是直接按股權(quán)比例提供給兩家股東，不再對外銷售，鋰礦企業(yè)處理鋰精礦的主流方式將變?yōu)槲屑庸つＪ?。即鋰礦公司將自己的鋰精礦委托給中游加工企業(yè)進行冶煉，并按照每加工一噸鋰精礦支付相應(yīng)的加工費用。

考慮到鋰行業(yè)上游原材料供給集中度高的特點，我們認為傳統(tǒng)模式可能發(fā)生變化，委托加工模式將逐漸成為主流。

加工企業(yè)將變?yōu)橄鄬Ψ€(wěn)定的加工費盈利模式如若委托加工模式成為主流，鋰鹽廠會逐步演變?yōu)橘嵢〖庸べM為主要盈利來源的中游加工廠商。我們不排除碳酸鋰及其鋰鹽在價格上漲時候，鋰鹽廠商能夠從鋰礦企業(yè)享受一定程度的分成，但從整體來看，冶煉加工費將成為鋰鹽廠商盈利的主要來源。在委托加工模式下，碳酸鋰漲價所帶來的利潤空間將大部分被鋰礦企業(yè)獲取，資源優(yōu)勢(2181.27,4.420,0.20%)使得鋰礦企業(yè)在鋰價上行過程中最受益。

交易模式變化帶來礦企利潤極大彈性，盈利有望數(shù)倍或翻倍增長委托加工模式將使得鋰礦企業(yè)專注上游業(yè)務(wù)的同時獲取中游加工利潤。

在泰利森45萬噸年產(chǎn)量和碳酸鋰價格7萬元/噸的假設(shè)下，采用委托加工模式，天齊鋰業(yè)毛利將達到近10億元；在74萬噸產(chǎn)量和碳酸鋰價格10萬/噸的假設(shè)下，毛利將近30億元。

在眾和股份(0.00,0.000,0.00%)年產(chǎn)14.36萬噸精礦和碳酸鋰價格7萬元/噸的假設(shè)下，毛利將達到6億元；在27.02萬噸年產(chǎn)量和10萬元/噸的價格假設(shè)下，毛利將達20億元。

在*ST融捷(39.81,-2.100,-5.01%)礦山年產(chǎn)8萬噸精礦和碳酸鋰價格7萬元/噸的假設(shè)下，公司毛利近4億元；在18.67萬噸產(chǎn)年量和10萬元/噸價格的假設(shè)下，公司毛利14億元。

關(guān)注上游鋰礦資源優(yōu)勢的公司具有資源優(yōu)勢的鋰礦公司將受益委托加工模式，在夯實上游鋰礦業(yè)務(wù)的同時獲取中游加工收益，與原有的鋰價上漲推動股價公司股價邏輯不同，我們認為委托加工模式將成為公司股價上漲的最大推動力量，建議關(guān)注天齊鋰業(yè)，眾和股份，*st融捷。

風(fēng)險提示新能源(1920.61,46.660,2.49%)汽車推廣不達預(yù)期風(fēng)險；鋰礦山產(chǎn)量不達預(yù)期風(fēng)險

責(zé)任編輯：永平

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