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　　經(jīng)歷了漫長的低迷期之后，國際大宗商品近期走出低谷，相關(guān)主題基金隨之業(yè)績飆升，頗受投資者青睞。不過，記者采訪了解到，大宗商品近期表現(xiàn)不俗，主要受補庫存、市場預(yù)期等多種因素影響，但其供給過剩的狀態(tài)并未發(fā)生實質(zhì)改變，大宗商品這一波行情只是反彈，而非就此開啟新的周期，投資者還需警惕中長期配置蘊含的風(fēng)險。
　　補庫存令行情醞釀
　　國際大宗商品的走勢可謂“成也中國，敗也中國”。全球市場上，中國鐵礦石的需求占據(jù)了50%，銅需求占據(jù)40%，這也意味著，中國占據(jù)了全球大宗商品市場的半壁江山，中國的需求就對大宗商品市場有著舉足輕重的影響。
　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜表示，十年之前，中國全球的大宗商品需求迅速擴張，而供給存在滯后，因此不斷拉動大宗商品的價格上漲。在上漲過程中，供給逐步釋放。直到兩年前，中國經(jīng)濟出現(xiàn)拐點，制造業(yè)增長速度下降，服務(wù)業(yè)成為經(jīng)濟增長的主動力。在這種情況下，中國需求減少對全球有色金屬市場的影響較為明顯。
　　重陽投資相關(guān)人士也對此表示，全球主要大宗商品價格自2014年以來呈現(xiàn)加速下跌的態(tài)勢。特別是2015年11月大幅下跌后，國內(nèi)鋼鐵、有色等多個行業(yè)因大幅虧損、銀行抽貸等原因大面積減產(chǎn)。在價格持續(xù)下跌的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的庫存也持續(xù)下降。
　　對于近期有色、煤炭、原油等大宗商品的表現(xiàn)，林采宜認為，主要因為房地產(chǎn)政策的刺激帶來了補庫存的需求和市場預(yù)期的投機性心理兩方面因素的共同刺激。
　　她表示，房地產(chǎn)去庫存政策頻出，一二線城市房價增幅明顯，讓市場產(chǎn)生政策預(yù)期，房地產(chǎn)重回景氣，這將對如建材、煤、水泥、鋼鐵等產(chǎn)生帶動作用。“前段時間市場下行的時候，一些下游廠家出現(xiàn)零庫存甚至負庫存的情況，在市場刺激下，廠家開始補庫存。”林采宜表示。
　　重陽投資相關(guān)人士也表示，市場預(yù)期和情緒也起到了推波助瀾的作用。3月4日夜盤時段，國內(nèi)螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、焦煤等多個品種封于漲停板，其他多個品種也逼近漲停，期貨市場漲停放大了現(xiàn)貨市場的供求矛盾，下游客戶提前采購需求和貿(mào)易商投機采購需求疊加，形成了期貨市場和現(xiàn)貨市場輪番上漲的正反饋強化過程，使短期價格虛高。
　　反彈行情難持續(xù)
　　警惕配置風(fēng)險
　　盡管有補庫存需求支持大宗商品價格，但在多位業(yè)內(nèi)人士看來，大宗商品的行情是反彈而非反轉(zhuǎn)，暴露出配置上的風(fēng)險。
　　林采宜直言，終端需求沒有實質(zhì)性改變，大宗商品供給過剩的情況依然存在。近期房地產(chǎn)價格雖然上漲，但房地產(chǎn)投資增速并沒有明顯加快，這就意味著，終端需求沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的增長。下游補庫存需求導(dǎo)致目前庫存已經(jīng)非常明顯的上升，接下來需求就會減少，預(yù)期庫存周期會使大宗商品有新一輪的下跌，或者回到原來的位置。
　　渣打中國財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰也對大宗商品走勢持謹(jǐn)慎態(tài)度。他認為，基礎(chǔ)金屬近期雖有短暫反彈，但銅、鋅、鐵礦石等的存貨水平仍然高企、中國需求低迷以及美元不太可能顯著走弱，都會壓制其上行空間。另外，年初以來由于全球股市受挫，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，黃金受到避險資金追捧而上漲。但是由于通脹持續(xù)下降，所以實際利率不會顯著下降，黃金上行空間有限。他還判斷，未來3~6個月，油價可能在25~30美元/桶附近觸底。
　　在配置方面，上述人士提醒尚需注意風(fēng)險。林采宜稱，大宗商品反彈行情不會持續(xù)很久，而判斷反彈行情何時結(jié)束需跟蹤庫存數(shù)據(jù)。“從中長期投資來看，現(xiàn)在配置大宗商品風(fēng)險非常大。”她提醒。
　　重陽投資相關(guān)人士也認為，一旦大宗商品中多個品種的現(xiàn)貨和期貨市場投機多頭兌現(xiàn)利潤，價格難免出現(xiàn)大幅回調(diào)。王昕杰則建議低配大宗商品。