緊握鋅礦減產的預期
2016年06月07日 9:3 3248次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 現貨
事件評論
鋅精礦供應大幅收縮是全球 1-3 月鋅錠產量下滑的主因：全球 1-3 月世界精煉鋅產量為 323.5 萬噸，比去年同期下降 5.6%， 1-3 月全球精煉鋅消費為 319.3 萬噸，比去年同期下降 2.3%。其中 3 月精煉鋅產量 111 萬噸，消費量 112.4 萬噸，供應短缺 1.4 萬噸。 1-3 月全球鋅精礦產量 298.4 萬噸，比去年同期下降 10.3%，出現較大程度的供應收縮。
國內鋅精礦收縮逐步兌現，需求短期無慮，預期鋅價堅挺： 我們認為“海外減產--進口鋅精礦加工費下調--冶煉廠轉向國產鋅精礦--鋅錠價格不足以讓國內鋅精礦大規(guī)模復產--國產鋅精礦不足--市場整體精礦供應量不足-再傳導致進口加工費下降”的邏輯鏈條已經逐步兌現。國產鋅精礦有一定復產，填補了進口礦的不足，但整體依然供應處于低位。 我們預計，鋅礦供給緊張格局將延續(xù)，并最終傳導至鋅冶煉廠開工下滑、鋅錠產量減少。
需求端， 4,5 月交易所庫存持續(xù)下降， LME+SHFE 庫存合計從 3 月下旬的 73 萬噸下滑至 66 萬噸，鋅錠現貨貼水穩(wěn)步收窄，暗示 4~5 月份需求平穩(wěn)。考慮到下游地產與基建為鋅終端消費領域，我們認為國內鋅消費在3-4 季度仍然有所支撐。
緊握鋅礦減產的預期差： 我們認為嘉能可考慮到自身體量，其復產將晚于市場預期；對于國內鋅礦企業(yè)來說，鋅價持續(xù)高于 16000 元/噸才有可能使得其復產進度加快，我們認為鋅價仍有上行空間。
站在當前時點，權威人士對于未來經濟 L 型的判斷，不會再度走大規(guī)模刺激的老路，導致市場預期大幅度降低，帶動大宗類股票大幅度回落。但是股價與金屬較難出現長時間的背離， 我們預計， 鋅價的堅挺以及未來進一步減產的預期都將帶動板塊股價上揚。當前時點我們對于鋅板塊持積極態(tài)度，優(yōu)先選擇自產鋅礦彈性較大的企業(yè)。推薦中金嶺南、中色股份。
風險提示： 美元大幅升值/原油暴跌等導致鋅金屬價格大幅度回落，鋅復產早于預期，中國需求大幅度下滑。
責任編輯：葉倩
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