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　　在去年全球鋅礦供應(yīng)過(guò)剩的背景下，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際上的鋅價(jià)都一路走低，導(dǎo)致國(guó)際大型礦商集體減產(chǎn)。受此影響，自今年1月12日至9月8日，在全球鋅礦供應(yīng)短缺的情況下，LME鋅期貨累計(jì)上漲超過(guò)57.96%，國(guó)內(nèi)滬鋅期貨主力合約也有43.01%的漲幅，這使得長(zhǎng)期關(guān)注鋅的投資者如沐春風(fēng)。
　　雖然有色金屬鋅的基本面支撐中長(zhǎng)期看好，不過(guò)分析人士表示，三季度末短期隨著多頭獲利兌現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)調(diào)整，上下空間均有限。由于現(xiàn)在單邊操作風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，目前鋅銅、鋅鉛之間的套利操作機(jī)會(huì)更為穩(wěn)妥，可以關(guān)注。9月8日，滬鋅1611合約，開盤18280元/噸，收盤18045元/噸，跌幅0.88%。
　　嘉能可關(guān)閉鋅礦
　　企業(yè)開工率暴跌
　　根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）提供的數(shù)據(jù)顯示，由于7月份是傳統(tǒng)檢修季節(jié)，多家企業(yè)安排檢修，加之個(gè)別冶煉廠因?yàn)樵弦约捌渌厥庠蛲．a(chǎn)，拖累7月產(chǎn)量下滑。7月精煉鋅產(chǎn)量為43.5萬(wàn)噸，同比下降3.7%，環(huán)比下降2.5%。8月新增檢修不多，馳宏鋅鍺(600497,股吧)云南冶煉廠、河南豫光新增檢修，產(chǎn)量下滑。興安銅鋅繼續(xù)檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)量比7月進(jìn)一步下降。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，從產(chǎn)量方面看，較去年有所下降，說(shuō)明供應(yīng)端收緊，為鋅價(jià)提供支撐。另外，有消息稱花垣縣鉛鋅礦山企業(yè)全面停產(chǎn)，按照“一礦一策”的要求進(jìn)行徹底整治。可以斷定，從基本面來(lái)看，礦端供應(yīng)短缺故事仍在演繹。
　　“鋅價(jià)持續(xù)上行的主要原因就在于供應(yīng)端的偏緊。2016年以來(lái)國(guó)際關(guān)停的鋅精礦產(chǎn)能達(dá)到全年產(chǎn)量的10%左右，新建產(chǎn)能不能填補(bǔ)供應(yīng)減少的缺口；加上今年以來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)不斷下調(diào)，加工企業(yè)不愿意開工或者開工率降低，導(dǎo)致鋅精礦的供應(yīng)也變小。”卓創(chuàng)資訊分析師李琳在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
　　李琳還指出，由于鋅金融屬性較強(qiáng)，近年以來(lái)金融市場(chǎng)多采取拋銅買鋅的交易策略，市場(chǎng)看漲心態(tài)占據(jù)主導(dǎo)地位，資金大戶買盤推高鋅價(jià)。與此同時(shí)，LME鋅庫(kù)存從2015年一直是在減少的，而銅一直面臨著供應(yīng)過(guò)剩的質(zhì)疑。隨著倫敦和上海的庫(kù)存不斷消耗，以及鋅精礦的供給短缺逐步傳導(dǎo)到精鋅市場(chǎng)，未來(lái)精鋅供給也將會(huì)出現(xiàn)短缺。
　　據(jù)記者了解，近年來(lái)兩地的鋅庫(kù)存一直在下降，截至9月2日，倫鋅庫(kù)存持續(xù)下降,從2014年的93.1萬(wàn)噸到目前的約45.05萬(wàn)噸，下降幅度超50%，可供消化天數(shù)僅為10天。滬鋅庫(kù)存已從今年3月高位27.4萬(wàn)噸回落29%至約18.74萬(wàn)噸。
　　面對(duì)鋅價(jià)的持續(xù)性上漲，有市場(chǎng)人士提出疑問(wèn)，為什么以往活躍的銅價(jià)卻沒(méi)高過(guò)鋅的價(jià)格？對(duì)此，招商期貨分析師許紅萍表示，鋅之所以供需緊張，這要“歸功于”國(guó)外以嘉能可為主的資源巨頭關(guān)閉鋅礦山，同時(shí)國(guó)內(nèi)鋅礦也開始檢修和面臨來(lái)自行政層面的去產(chǎn)能政策，同比產(chǎn)量下降。因此，鋅礦的缺口明顯。
　　而銅的基本面處于平衡狀態(tài)，銅精礦供應(yīng)充足，庫(kù)存水平也相對(duì)穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的預(yù)期，也助長(zhǎng)了對(duì)制造類大宗商品消費(fèi)的看空情緒，故漲幅不及鋅。雖然預(yù)計(jì)嘉能可大概率不會(huì)在今年復(fù)產(chǎn)，但嘉能可的一舉一動(dòng)仍對(duì)市場(chǎng)影響很大。
　　據(jù)了解，由于海外鋅礦的增產(chǎn)計(jì)劃有限，嘉能可并未發(fā)布相關(guān)復(fù)產(chǎn)聲明，且復(fù)產(chǎn)提案到實(shí)際礦山開工產(chǎn)出，需要半年以上的流程，預(yù)計(jì)下半年全球供應(yīng)依然偏緊，進(jìn)口鋅精礦價(jià)格存在支撐。此外，中投期貨分析師李小薇亦認(rèn)為，全球鋅礦供應(yīng)收緊是鋅價(jià)走高的重要支撐。
　　從冶煉企業(yè)及鋅的現(xiàn)貨價(jià)格可以看出，鋅礦短缺的局面已經(jīng)傳導(dǎo)至中游冶煉企業(yè)。因?yàn)橹爸杏我睙捚髽I(yè)手中有鋅礦庫(kù)存，所以不能很確切感受到鋅礦供應(yīng)短缺的情況。當(dāng)前來(lái)看，冶煉企業(yè)的開工率從80%下跌至50%附近，現(xiàn)貨的缺緊導(dǎo)致冶煉企業(yè)積極備貨，現(xiàn)貨鋅價(jià)也隨著上漲。
　　缺口達(dá)7年最大
　　下半年仍看漲
　　據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，今年1-7月汽車產(chǎn)銷保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，增幅比上半年繼續(xù)提升。1-7月汽車產(chǎn)銷1485.43萬(wàn)輛和1468.39萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.99%和9.84%，增幅分別比上半年提升2.52個(gè)百分點(diǎn)和1.70個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)，今年1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資55361億元，同比名義增長(zhǎng)5.3%。
　　未來(lái)，隨著建筑業(yè)的逐步回暖、汽車行業(yè)產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及新能源汽車的擴(kuò)產(chǎn)，有望拉動(dòng)上游鋅金屬的整體需求。因此，從需求端數(shù)據(jù)看，對(duì)于鋅價(jià)也是支撐利好。進(jìn)入“金九銀十”的消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)鋅社會(huì)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持下降趨勢(shì)，截至9月2日，上期所庫(kù)存報(bào)187360噸。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，下半年鋅價(jià)或再創(chuàng)新高。
　　“對(duì)于下半年的鋅價(jià)而言，接下來(lái)能夠影響鋅期貨價(jià)格變化的主要因素包括宏觀消息（包括突發(fā)政治事件、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)態(tài)）、國(guó)內(nèi)供需情況（包括礦山等企業(yè)的開工、消費(fèi)的變化等）、國(guó)內(nèi)的一些政策事件主要是環(huán)保等，上述因素是投資者應(yīng)該關(guān)注的。”李琳對(duì)記者表示。
　　據(jù)了解，目前鋅的基本面為7年來(lái)最好的情況，缺口拉到7年最大，庫(kù)存維持在歷史低位。對(duì)此，許紅萍表示，下半年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外供應(yīng)依舊偏緊，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量會(huì)隨著旺季的到來(lái)，環(huán)比有4萬(wàn)噸的回升，但是預(yù)計(jì)金九銀十下游消費(fèi)依然將高于現(xiàn)有供給。
　　預(yù)計(jì)鋅錠需求600萬(wàn)噸，供給短缺15萬(wàn)噸，下半年價(jià)格仍有支撐，看多觀點(diǎn)不變。與此同時(shí)，近期上海鋅錠現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn)了從貼水到平水再到升水的轉(zhuǎn)變，說(shuō)明下游貿(mào)易商備貨熱情高漲。從大型礦商的投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，鋅礦短缺的局面在短時(shí)間內(nèi)很難彌合，在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)上，鋅的基本面決定了其為稀缺的上漲品種，容易受到資金青睞。
　　東吳期貨研究員陳龍認(rèn)為，除非等到供應(yīng)的缺口被彌補(bǔ)之時(shí)，鋅的基本面才會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。但由于礦商投產(chǎn)需要時(shí)間，因此維持中長(zhǎng)線看漲的思路，其基本面支持其漲勢(shì)維持到2017年年終。雖然有色金屬鋅的基本面支撐中長(zhǎng)期看好，不過(guò)短期隨著多頭獲利兌現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)調(diào)整，上下空間均有限。
　　隨著時(shí)間推進(jìn)到三季度末，一德期貨高級(jí)分析師車美超表示，由于單邊操作風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，目前可以考慮關(guān)注鋅銅、鋅鉛之間的套利操作機(jī)會(huì)。比如9月8日鋅鉛比值為1.27，待比值達(dá)到1.3及以上時(shí)可適量進(jìn)行操作，期待比值回歸。