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大型銅礦達產(chǎn)，銅價上升，2017年公司扭虧為盈。3月8日公司年報披露2017年公司扭虧為盈，歸母利潤達到1.47億美元，同比增加3億美元。公司利潤大幅增長主要源于全球第七大銅礦LASBAMBAS銅礦產(chǎn)量的增加和銅價的上漲，2017年LASBAMBAS電解銅的銷量為44.2萬噸，同比去年29.7萬噸的產(chǎn)量增長49%，與此同時，2017年銅均價同比增長大約1300美金。

年報披露，公司預期2018年整體銅產(chǎn)量為56-59萬噸。全球十大鋅礦之一的DugaldRiver投產(chǎn)，增厚業(yè)績。2017年11月公司旗下的DugaldRiver鋅礦正式投產(chǎn)，一個半月左右的時間生產(chǎn)鋅精礦含鋅1.23萬噸，該礦設計產(chǎn)能為17萬噸鋅，現(xiàn)金成本在0.68-0.78美金/磅之間。

年報披露，公司預期2018年整體鋅產(chǎn)量為19-22萬噸。公司加速償還貸款，財務成本有望進一步降低。2017年公司現(xiàn)金流大幅增加，加快了貸款的償還，凈債務減少14.5億美元，負債率由79%降至74%，為公司節(jié)約了9千萬美金的利息費用（按照去年平均Libor測算）。

公司計劃于2018-2020年繼續(xù)償還債務5億美元、6-7億美元、6-7億美元，進一步改善資本結(jié)構(gòu)，降低財務費用，增強風險抵御能力。公司資本開支下滑，資本回報率將逐步回升。2017年公司資本開支總額為7.05億美元，相較于2015年19.85億美元的資本開支大幅回落，其中2.74億美元用于DugaldRiver項目建設。

公司預期2018年資本開支將介于5.5億至6億美元之間，其中包括完成DugaldRiver項目所需的約5千萬美元，其余部分主要是現(xiàn)有礦山的維持性資本開支。2018年稅率將有所下降，增厚公司凈利潤。2017年受到出售礦山導致累積的遞延稅一次性支付的影響，公司的稅率超過40%，2018年公司稅率將重新回落至35%-36%的水平，進而增厚公司凈利潤。盈利預測和投資評級。全球宏觀經(jīng)濟向上，銅、鋅市場緊平衡的局面有望延續(xù)，價格仍將高位運行，與此同時，公司主力礦山LasBambas達產(chǎn)，DugaldRiver已投產(chǎn)，量價齊升，公司業(yè)績將大幅增厚。采用1美金=6.42元人民幣，1港元=0.804元人民幣的匯率計算股價、EPS和PE，

我們預計公司2018-2020年的EPS分別為0.45元人民幣，0.50元人民幣，0.58元人民幣，對應當前股價的PE分別為9.23倍，8.28倍，7.22倍（2017年數(shù)據(jù)采用wind歷史匯率計算）。維持買入評級。