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牽一發(fā)而動(dòng)全身，隨著中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)推進(jìn)，在家電、汽車(chē)、消費(fèi)電子等下游行業(yè)需求日益增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，中游企業(yè)也迎來(lái)了春天。其中，鍍鋅鋼產(chǎn)品企業(yè)可謂如沐春風(fēng)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，江蘇省家電板塊領(lǐng)先的鍍鋅鋼產(chǎn)品制造商——康利國(guó)際，已于近日向聯(lián)交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)主板上市，廣發(fā)融資(香港)為獨(dú)家保薦人。

康利國(guó)際作為鍍鋅鋼產(chǎn)品制造商，從上游采購(gòu)熱軋硬卷，加工為冷軋鋼產(chǎn)品后，出售給中游的其他鋼產(chǎn)品加工商進(jìn)一步加工，也直接供給家電制造商生產(chǎn)冰箱、洗衣機(jī)和烤箱等家電。其出售的產(chǎn)品主要包括軋硬卷、熱鍍鋅產(chǎn)品，熱鍍鋅產(chǎn)品則可分為彩鍍鋅產(chǎn)品及非彩鍍鋅產(chǎn)品。2017年，熱鍍鋅產(chǎn)品收入占公司總收入的95.6%，是該公司的主要產(chǎn)品。

或許大家對(duì)鍍鋅鋼產(chǎn)品感覺(jué)陌生，其實(shí)生活中隨處可見(jiàn)，鍍鋅鋼就是在鋼的表明鍍上一層鋅，增加鋼的抗腐蝕性且更加光滑，與不銹鋼相比，鍍鋅鋼成本更低，深受家電制造商的喜愛(ài)。

正是因?yàn)殄冧\鋼的這個(gè)優(yōu)點(diǎn)，下游家電制造商對(duì)鍍鋅鋼有很大的需求。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告數(shù)據(jù)，鍍鋅鋼產(chǎn)品銷(xiāo)量由2012年的約3550萬(wàn)噸增加至2017年的6380萬(wàn)噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為12.5%，且同期的銷(xiāo)售值由2012年的約1850億元人民幣升至2897億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率9.38%。

受益于下游需求強(qiáng)勁，康利國(guó)際業(yè)績(jī)逐步增長(zhǎng)。2015-2017年，收入由11.41億元上升至14.98億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率14.58%，年內(nèi)溢利由1654.2萬(wàn)上升至6614.3萬(wàn)，年復(fù)合增長(zhǎng)率近100%。

業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，是因?yàn)槊省衾实奶岣?，特別是凈利率，由2015年的1.5%上升至2017年的4.4%，而造成毛利率、凈利率提高的根本因素，則是下游需求回暖，產(chǎn)品價(jià)格逐漸回升，2015年是鋼產(chǎn)品自2012年以來(lái)的價(jià)格底部。2017年后，鋼產(chǎn)品價(jià)格會(huì)有一個(gè)較為平穩(wěn)的走勢(shì)。

其次，康利國(guó)際在產(chǎn)品組合上更偏向于需求更大的熱鍍鋅產(chǎn)品，在保持軋硬卷業(yè)績(jī)穩(wěn)定的同時(shí)，對(duì)熱鍍鋅產(chǎn)品火力全開(kāi)，這也是該公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)。

熱鍍鋅產(chǎn)品的毛利率可以和A股中的金洲管道做個(gè)參考，金洲管道是我國(guó)最大的鍍鋅鋼管供應(yīng)商，其鍍鋅鋼管主要面向于油氣管道建造。2017年，鍍鋅鋼管收入占金洲管道總收入的54.7%，雖然金洲管道去年業(yè)績(jī)大爆發(fā)，但鍍鋅鋼管的毛利率較2016年下滑1.52個(gè)百分點(diǎn)至8.66%，但反觀康利國(guó)際的熱度鋅產(chǎn)品，由于面向下游的家電制造商，需求強(qiáng)烈，毛利率逐步上升至2017年的10.9%。

不過(guò)熱鍍鋅產(chǎn)品這樣的高毛利率或許要到頭了，進(jìn)入2018年以來(lái)，不同規(guī)格的鋼產(chǎn)品價(jià)格已趨于穩(wěn)定，但上游原材料價(jià)格卻在環(huán)保、供給側(cè)改革的推進(jìn)下出現(xiàn)反彈趨勢(shì)，康利國(guó)際2015年原材料熱軋硬卷的平均采購(gòu)價(jià)格為每噸2600元，但2017年上升至3777元每噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率超20%，原材料價(jià)格若持續(xù)上漲，將壓縮該公司的盈利能力。

除此之外，康利國(guó)際的部分生產(chǎn)線(xiàn)使用率已趨于飽和，2017年，冷軋線(xiàn)的使用率為93%，熱度鋅線(xiàn)使用率雖較2016年有所回落，但仍高達(dá)88.8%，在該公司的新產(chǎn)線(xiàn)落成之前，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重任或許要落到彩涂線(xiàn)的肩膀上，2017年，更具競(jìng)爭(zhēng)力的彩涂鋅鋼產(chǎn)品毛利率高至16%，而產(chǎn)線(xiàn)使用率僅41.7%，仍有很大的增長(zhǎng)空間。

總體來(lái)看，康利國(guó)際在鋼產(chǎn)品價(jià)格反彈之際，調(diào)整產(chǎn)品組合至需求更大的鍍鋅鋼產(chǎn)品，迎來(lái)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。但進(jìn)入2018年后，鋼產(chǎn)品價(jià)格趨穩(wěn)，原材料價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上升，對(duì)公司毛利率有所影響。

好在彩涂生產(chǎn)線(xiàn)使用率低，產(chǎn)量仍有較大增長(zhǎng)空間，雖然整體毛利率或有所下滑，但在彩涂鋅鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)拉動(dòng)下，業(yè)績(jī)或?qū)⒗^續(xù)向上，康利國(guó)際還能春風(fēng)得意一段時(shí)間。