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下半年以來，內(nèi)外盤銅價(jià)走勢整體承壓，其中，紐約商品交易所(COMEX)期銅主力合約、倫敦金屬交易所(LME) 三個月銅價(jià)、滬銅期貨1811合約累計(jì)分別下跌逾9%、8%、6%。東證衍生品研究院有色高級分析師曹洋日前在接受記者記者采訪時(shí)表示，四季度開始，宏觀悲觀預(yù)期與銅市基本面轉(zhuǎn)弱情況或出現(xiàn)共振，此階段，銅價(jià)將承受更大下行壓力，看跌銅價(jià)表現(xiàn)。

記者：近期，內(nèi)外盤銅價(jià)整體聯(lián)動走低，背后的影響因素有哪些？

曹洋：外部環(huán)境漸生變化，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)階段性貶值。一般而言，人民幣貶值會導(dǎo)致銅滬倫比價(jià)上行，在內(nèi)外盤套利資金驅(qū)動下，這種趨勢短期內(nèi)存在放大傾向。

除此之外，國內(nèi)現(xiàn)貨市場短期供需相對偏緊，庫存階段性去化，使得國內(nèi)銅期價(jià)在抵抗宏觀利空時(shí)表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性。相反，海外市場目前更多關(guān)注宏觀環(huán)境變化，在全球貿(mào)易摩擦加劇、美聯(lián)儲加息周期、新興市場債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升等擔(dān)憂之下，海外市場整體情緒已轉(zhuǎn)向空頭，這一點(diǎn)從美國商品期貨委員會（CFTC）與LME持倉結(jié)構(gòu)變化上可以看出。

因此，在宏觀利空發(fā)酵階段，外盤銅價(jià)下跌幅度相對更大。市場直觀感受是內(nèi)外盤銅價(jià)聯(lián)動走低，實(shí)際上是匯率、內(nèi)外盤基本面預(yù)期分化等，導(dǎo)致銅滬倫比價(jià)出現(xiàn)階段性震蕩上行所致，內(nèi)外盤銅價(jià)聯(lián)動體系并未發(fā)生明顯變化。

記者：當(dāng)前全球銅市供需基本面格局如何？

曹洋：據(jù)國際銅研究小組(ICSG)最新數(shù)據(jù)，今年1-5月份，全球精煉銅供給為978.4萬噸，需求為976.3萬噸，供需過剩約2.1萬噸?，F(xiàn)階段，全球銅市已呈現(xiàn)出向供需過剩過渡特征。但從庫存角度來看，截至9月7日當(dāng)周，三大交易所顯性庫存約為55.2萬噸，與去年同期庫存水平相當(dāng)，暫時(shí)沒有明顯過剩情況。產(chǎn)業(yè)鏈供需格局的變化是漸近式的，接下來，如果供給繼續(xù)維持高位，而需求逐漸走弱，庫存累積情況可能會再度出現(xiàn)。時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，預(yù)計(jì)在今年四季度開始啟動。年內(nèi)來看，三季度供需基本面或強(qiáng)于四季度。

記者：銅走勢與大宗商品走勢之間有何關(guān)系？對商品投資有何指導(dǎo)意義？

曹洋：銅價(jià)一般被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻的背景下，大宗商品整體將承受一定的價(jià)格下行壓力。由于銅缺乏供給端有效約束，在需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱的大環(huán)境下，這種跌價(jià)壓力可能會率先表現(xiàn)出來。從此角度看，也可以將銅價(jià)走勢視為大宗商品走勢的先行指標(biāo)。

記者：如何看待四季度銅價(jià)走勢及其相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會？

曹洋：當(dāng)前階段，宏觀預(yù)期與基本面變化出現(xiàn)了階段性分離，宏觀利空影響在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上先行于基本面。在此階段，宏觀預(yù)期是主要參考變量，在三季度后半段，如果宏觀利空沖擊出現(xiàn)階段性減弱，銅價(jià)將可能會迎來階段性反彈機(jī)會。四季度開始，宏觀悲觀預(yù)期與基本面轉(zhuǎn)弱或出現(xiàn)共振，此階段，銅價(jià)將承受更大下行壓力，看跌銅價(jià)表現(xiàn)，明年情況可能會更加糟糕。