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相對(duì)于“商品之王”原油波瀾壯闊的牛熊轉(zhuǎn)換，“銅博士”顯得較為淡定，滬銅期價(jià)10月以來(lái)累計(jì)下跌1.63%，整體圍繞47000—51000元/噸窄幅振蕩。分析人士認(rèn)為，目前銅市供需平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不突出，因此未見(jiàn)趨勢(shì)性行情。而對(duì)于后市，分析師的看法也出現(xiàn)分歧。

淡定的“銅博士”

“近期，銅精礦加工費(fèi)保持在90美元上方，原料供應(yīng)充裕。下游銅桿、電線電纜和銅板帶箔企業(yè)開(kāi)工率同比明顯提升。因此，目前銅市場(chǎng)供需平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不突出。”中銀國(guó)際期貨分析師劉超表示。

美爾雅期貨分析師鄭非凡表示，近期銅市行情窄幅振蕩主要來(lái)源于多空存在分歧。多頭認(rèn)為，明年銅精礦供給將會(huì)偏緊。亞洲銅業(yè)周上，江西銅業(yè)和Antofagasta達(dá)成2019年銅精礦長(zhǎng)單談判，簽訂TC為80.8美元/噸，該價(jià)格較2018年長(zhǎng)單TC下降1.45美元/噸，側(cè)面加強(qiáng)明年銅精礦偏緊預(yù)期。且廢銅供給總體呈現(xiàn)收縮，2018年1月—9月廢銅累計(jì)進(jìn)口量為178萬(wàn)實(shí)物噸，相比去年大幅下降35.9%。

空頭認(rèn)為，下游消費(fèi)不及預(yù)期，空調(diào)和汽車(chē)相關(guān)數(shù)據(jù)均疲弱。2018年10月，汽車(chē)產(chǎn)量為237萬(wàn)輛，同比降9.2%，而9月數(shù)據(jù)更差，同比降10.6%；空調(diào)產(chǎn)量為1356.8萬(wàn)臺(tái)，同比降0.4%。下游消費(fèi)不及預(yù)期使得庫(kù)存去化速度減慢，11月三大交易所僅減少3.96萬(wàn)噸庫(kù)存，消費(fèi)疲弱使得銅價(jià)有較大壓力。

“多空博弈使得銅價(jià)上下拉扯，并且近期基本面無(wú)重大變化，使得銅價(jià)并未有趨勢(shì)性行情。”鄭非凡說(shuō)。

分析師陷入分歧

從基本面來(lái)看，劉超指出，近期人民幣貶值，銅進(jìn)口虧損擴(kuò)大，未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)口量會(huì)減少。在需求穩(wěn)定供給減少的背景下，銅高升水局面有望延續(xù)。明年印度Vedanta廠復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能對(duì)精礦需求上升，銅精礦供應(yīng)或收緊。需求方面，今年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資同比回落，從而拖累2018年整體消費(fèi)。明年為滿足“十三五”規(guī)劃目標(biāo)，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資將會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，因此銅消費(fèi)增長(zhǎng)概率大。

鄭非凡表示，目前國(guó)內(nèi)煉廠銅精礦庫(kù)存較充裕，國(guó)外冶煉廠檢修以及印度冶煉廠復(fù)產(chǎn)的遙遙無(wú)期使得國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口量屢創(chuàng)新高。此外，精廢價(jià)差處在相對(duì)高位，這使得廢銅對(duì)精銅替代性增大。廢銅消費(fèi)回暖對(duì)精銅消費(fèi)形成壓制。

展望后市，劉超認(rèn)為，從消息面看，到2020年廢銅進(jìn)口可能會(huì)全部停止，因此預(yù)計(jì)明年廢銅進(jìn)口或會(huì)進(jìn)一步收緊，銅精礦供應(yīng)也可能低于2018年，供應(yīng)減少有利于銅價(jià)回升。

但鄭非凡認(rèn)為，下游終端消費(fèi)除電線電纜外無(wú)太多亮點(diǎn)，庫(kù)存去化速度放緩，后期有累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。廢銅企業(yè)開(kāi)工率提高，對(duì)精銅消費(fèi)形成壓制，銅價(jià)后市將偏弱運(yùn)行。