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事件分析

2月23日，銀漫礦業(yè)通勤車由輔助斜坡向井下運送工人時，由于剎車出現(xiàn)問題，車輛失去控制，撞在輔助斜坡道四車場巷道幫，截至24日，已造成21死29傷。公司24日收到西烏珠穆沁旗應(yīng)急管理局下發(fā)的現(xiàn)場處理措施決定書【（西）安監(jiān)非煤現(xiàn)決（2019）1號】，責(zé)令其停產(chǎn)停業(yè)整頓。

銀漫礦業(yè)地處內(nèi)蒙，擁有鉛鋅儲量111.33萬噸（金屬量），品位1.2-1.5%，目前公司鋅精礦年產(chǎn)能1萬金屬噸左右，二期5000t/d鉛鋅系統(tǒng)預(yù)計于2020年底試生產(chǎn)，二期達產(chǎn)后，鋅金屬產(chǎn)量預(yù)計為4萬噸/年。

商品 | 東證期貨：銀漫礦業(yè)突發(fā)事故，鋅價短期或震蕩上漲下載APP 閱讀本文更深度報道

從本次事件對內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量影響來看，預(yù)計內(nèi)蒙今年鋅精礦產(chǎn)量將有所下降。國家安全管理總局曾對多起金屬非金屬礦山事故進行處理，其中均有涉及兩個方面：

1、打擊非法生產(chǎn)活動：對無證或證件不全的采礦、濫采、超層越界開采等非法違法行為予以嚴厲打擊。

2、淘汰安全檢查不合格的礦山：對于有重大安全隱患的礦山責(zé)令整改，整改期間擅自生產(chǎn)或整改不合格的礦山，當(dāng)?shù)卣畷婪ㄓ枰躁P(guān)閉。本次事故發(fā)生后，當(dāng)?shù)卣呀?jīng)責(zé)令銀漫礦業(yè)停產(chǎn)整頓，預(yù)計安全檢查本周將會在內(nèi)蒙地區(qū)逐步展開。雖然銀漫礦業(yè)鋅精礦年產(chǎn)量僅約1萬噸，但是在內(nèi)蒙地區(qū)一旦開展安全檢查，預(yù)計將有一批不合格礦山被關(guān)停，同時在檢查期間，部分礦山無法正常生產(chǎn)，總體來看對今年內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量影響較大。

從冶煉端來看，因礦山與冶煉事故是兩個相對獨立的操作流程，預(yù)計本次事件不會對內(nèi)蒙地區(qū)冶煉產(chǎn)能造成太大影響。因事故發(fā)生在礦區(qū)，而非冶煉廠，根據(jù)以前監(jiān)管部門對類似事件的處理結(jié)果，我們推測本次事件不會波及到對冶煉廠進行安全檢查。

從國內(nèi)鋅精礦供給來看，預(yù)計國內(nèi)今年3月份、4月份鋅精礦進口量將增多，對鋅精礦的進口依存度提高。由于內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量占全國產(chǎn)量比重約35%，本次事件將導(dǎo)致內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量減少，但是通過我們?nèi)ツ甑膶ｎ}報告《全球鋅礦復(fù)產(chǎn)推遲，加工費上揚空間有限》中的數(shù)據(jù)可知，今年國內(nèi)鋅精礦增量極為有限，總計約20萬噸，而且?guī)缀跞峭ㄟ^爬產(chǎn)所得，鮮有新礦山投產(chǎn)。而即將到來的安全檢查將削減國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量，在冶煉端不受影響的前提下，國產(chǎn)鋅精礦供給勢必會受到壓縮，從而增大對進口鋅精礦的需求，預(yù)計今年上半年鋅精礦港口庫存和鋅精礦進口量同比都將有所增加。

從國內(nèi)鋅精礦供給來看，預(yù)計國內(nèi)今年3月份、4月份鋅精礦進口量將增多，對鋅精礦的進口依存度提高。由于內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量占全國產(chǎn)量比重約35%，本次事件將導(dǎo)致內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量減少，但是通過我們?nèi)ツ甑膶ｎ}報告《全球鋅礦復(fù)產(chǎn)推遲，加工費上揚空間有限》中的數(shù)據(jù)可知，今年國內(nèi)鋅精礦增量極為有限，總計約20萬噸，而且?guī)缀跞峭ㄟ^爬產(chǎn)所得，鮮有新礦山投產(chǎn)。而即將到來的安全檢查將削減國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量，在冶煉端不受影響的前提下，國產(chǎn)鋅精礦供給勢必會受到壓縮，從而增大對進口鋅精礦的需求，預(yù)計今年上半年鋅精礦港口庫存和鋅精礦進口量同比都將有所增加。

從加工費的角度來說，由于內(nèi)蒙古受到安全檢查導(dǎo)致鋅精礦產(chǎn)量減少的概率最大，對國內(nèi)其他地區(qū)的影響有限，所以我們認為，北方地區(qū)加工費可能會受此影響有所下降。目前北方加工費為6,350元/噸，2019年1月份全國鋅精礦產(chǎn)量為27.12萬噸，與其他年份相比，稍高于2016年約1.5萬噸，我們假設(shè)內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量在3月份和2016年持平甚至略低于2016年，且這部分產(chǎn)量減少主要由內(nèi)蒙地區(qū)引起，則預(yù)計北方地區(qū)加工費將在3、4月份回落至5,800元/噸水平。

從加工費的角度來說，由于內(nèi)蒙古受到安全檢查導(dǎo)致鋅精礦產(chǎn)量減少的概率最大，對國內(nèi)其他地區(qū)的影響有限，所以我們認為，北方地區(qū)加工費可能會受此影響有所下降。目前北方加工費為6,350元/噸，2019年1月份全國鋅精礦產(chǎn)量為27.12萬噸，與其他年份相比，稍高于2016年約1.5萬噸，我們假設(shè)內(nèi)蒙地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量在3月份和2016年持平甚至略低于2016年，且這部分產(chǎn)量減少主要由內(nèi)蒙地區(qū)引起，則預(yù)計北方地區(qū)加工費將在3、4月份回落至5,800元/噸水平。

對市場預(yù)期來說，雖然目前國外礦山大規(guī)模復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致市場鋅精礦供給增多，但是現(xiàn)在全球庫存都處于近5年來的最低位置，國內(nèi)精礦端發(fā)生如此大的事故必然會對市場情緒產(chǎn)生影響，擔(dān)憂未來國產(chǎn)礦供給是否會出現(xiàn)緊缺，從而抬高國產(chǎn)礦的價格，對鋅價形成支撐。

對市場預(yù)期來說，雖然目前國外礦山大規(guī)模復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致市場鋅精礦供給增多，但是現(xiàn)在全球庫存都處于近5年來的最低位置，國內(nèi)精礦端發(fā)生如此大的事故必然會對市場情緒產(chǎn)生影響，擔(dān)憂未來國產(chǎn)礦供給是否會出現(xiàn)緊缺，從而抬高國產(chǎn)礦的價格，對鋅價形成支撐。

投資建議

伴隨著貿(mào)易戰(zhàn)進入緩和階段，且國內(nèi)信貸刺激經(jīng)濟增長對提振市場信心，宏觀對鋅價形成利多?；久嫔显诘蛶齑娴那闆r下出現(xiàn)如此重大的安全責(zé)任事故，我們預(yù)測今年國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量將有所下降，會給市場帶來國產(chǎn)礦緊張的擔(dān)憂。宏觀和基本面實現(xiàn)共振，預(yù)計鋅價短期內(nèi)將震蕩上行，建議投資者可逢低做多，目標(biāo)價位為22,800元/噸。

風(fēng)險提示

宏觀樂觀預(yù)期受挫；內(nèi)蒙地區(qū)未開展大規(guī)模安全檢查。