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進入5月，在經(jīng)過月初的短暫回調(diào)后，滬鋁重拾漲勢，主要因為山西氧化鋁企業(yè)因環(huán)保因素被要求整改。展望后市，氧化鋁價格因為山西氧化鋁企業(yè)停產(chǎn)還有一定的上漲空間，鋁價也將獲得生產(chǎn)成本的支撐。從需求端來看，進入5月份，庫存快速下降，鋁板帶開工率較高，鋁市需求表現(xiàn)強勁。宏觀方面，雖然中美貿(mào)易協(xié)商進程被意外打亂，宏觀氛圍轉(zhuǎn)空，但是滬鋁受宏觀氛圍影響有限。綜合來看，在基本面持續(xù)轉(zhuǎn)好的情況下，滬鋁有望上漲至14600附近。

下游消費旺季持續(xù)，需求表現(xiàn)良好

根據(jù)SMM最新一手調(diào)研所獲數(shù)據(jù)顯示，4月份鋁板帶行業(yè)開工率環(huán)比上升2個百分點至75%，同比上升近4個百分點；預(yù)計5月份開工率基本持平，約75%。從產(chǎn)品品類來看，建筑裝飾板有回暖跡象，在華東和華南地區(qū)需求比較旺盛；汽車材料環(huán)比基本無增量，同比有10%左右下滑；易拉罐包裝材料內(nèi)需訂單同比環(huán)比有小幅增加，在夏季7、8月份冷飲消費旺季前2個月是易拉罐包裝材料的傳統(tǒng)旺季，但是外貿(mào)訂單有環(huán)比同比均有小幅下滑；另外本月貢獻增量的產(chǎn)品類型有交通運輸材料，屋頂?shù)冉ㄖb飾材料。

庫存持續(xù)快速下降，利好鋁價

截至5月14日，上期所鋁期貨庫存為333783噸，較月初下降40117噸，目前庫存已經(jīng)接近2017年3月時的水平，已經(jīng)擺脫高位，預(yù)計庫存繼續(xù)快速下降，庫存水平將恢復(fù)至正常水平，這對鋁價將形成利好。

從升貼水方面來看，進入5月份，無論是滬市還是粵市，現(xiàn)貨均從貼水狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)樯疇顟B(tài)，這在鋁市中較為少見，而且從期貨盤面上看，目前期鋁各合約呈現(xiàn)反向排列的情況，表明目現(xiàn)貨供應(yīng)略有短缺，隨著庫存的持續(xù)下降，現(xiàn)貨升水的狀態(tài)將維持，期鋁將得到一定的支撐。

山西氧化鋁企業(yè)因環(huán)保被限產(chǎn)，氧化鋁價格將太高電解鋁生產(chǎn)成本

近日，山西孝義、交口等地區(qū)氧化鋁廠赤泥壩濾液泄漏等環(huán)保問題，當(dāng)?shù)卣叨戎匾?，已成立調(diào)查工作組進行核查整改。根據(jù)礦道網(wǎng)的資料，山西地區(qū)部分氧化鋁廠面臨強制停產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能約660萬噸。山西地區(qū)共有15家氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，總年產(chǎn)能約2540萬噸，約占全國總產(chǎn)能29.47%。因礦石資源緊缺，多數(shù)企業(yè)難以達到滿負荷生產(chǎn)。2019年一季度山西省氧化鋁產(chǎn)量約687.7萬噸，占全國產(chǎn)量約30.2%。4月份全國氧化鋁產(chǎn)量約582.7萬噸，電解鋁產(chǎn)量約299萬噸，氧化鋁供應(yīng)略為緊缺。若以上三家氧化鋁廠全部停產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能將達660萬噸。

受山西氧化鋁廠關(guān)停影響，氧化鋁價格持續(xù)上漲，4月15日，鋁道網(wǎng)信息顯示，氧化鋁價格剛剛觸及2017年8月21日以來的低點2645元/噸，5月13日則又快速上漲至2803元/噸。預(yù)計氧化鋁價格還有上漲空間。氧化鋁價格的持續(xù)上升，將太高電解鋁的生產(chǎn)成本，令期鋁下方的支撐增強。據(jù)測算，目前生產(chǎn)成本方面，本周電解鋁生產(chǎn)平均成本為13471.60元/噸，較上周上漲148.83元/噸。生產(chǎn)成本的提高，將令鋁價呈現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢。從利潤方面來看，電解鋁平均盈利708.40元/噸，盈利可觀，這雖然將刺激電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，但是庫存的快速下降、氧化鋁價格的持續(xù)上漲利好在一定程度上會抵消高盈利水平的利空，短期來看，高盈利水平對鋁價的利空相對有限。

貿(mào)易摩擦意外升級，但是對滬鋁影響有限

宏觀方面，5月10日，美國意外宣布對中國出口的2000億美元商品上調(diào)關(guān)稅稅率，原本進展順利的中美貿(mào)易磋商進程被打亂，受此影響，有色金屬近期出現(xiàn)普跌，而中國也不得不采取反制措施，對自美國出口的600億美元商品上調(diào)進口關(guān)稅，面對此種情況，美國更是威脅將對額外的3000億美元中國商品加征25%的進口關(guān)稅，宏觀氛圍的突然轉(zhuǎn)冷，令有色金屬市場遭受打擊，但是滬鋁相對于其他有色金屬品種來說卻跌的比較少，主要原因可能是以為我國對鋁錠的出口存在15%的高出口關(guān)稅，導(dǎo)致國內(nèi)市場和國外市場割裂，因此期鋁受宏觀因素的影響較小，其價格走勢受其自身基本面及相關(guān)政策的影響更加明顯。