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從澳大利亞泰利森的格林布什礦到中國(guó)江蘇的張家港，灰白色的鋰輝石漂洋過(guò)海，在碼頭卸貨之后通過(guò)密閉的履帶被運(yùn)至倉(cāng)庫(kù)，經(jīng)過(guò)層層處理工序，方被加工成純白色粉末狀的電池級(jí)碳酸鋰，打包運(yùn)送至下游正極材料制造商。

這是經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者近日在天齊鋰業(yè)（002466.SZ）張家港生產(chǎn)基地看到的場(chǎng)景。鋰作為鋰電產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)元素，被譽(yù)為是21世紀(jì)的“能源金屬”和“推動(dòng)世界前進(jìn)的元素”。近年來(lái)隨著電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能需求的增長(zhǎng)，全球鋰電池行業(yè)迎來(lái)發(fā)展的黃金期。

受到下游需求爆發(fā)式的增長(zhǎng)，鋰鹽產(chǎn)品近年來(lái)經(jīng)歷了供不應(yīng)求的局面，直接導(dǎo)致價(jià)格的暴漲。同時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)識(shí)到上游鋰礦的穩(wěn)定、充足和優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)是中游鋰鹽加工的基礎(chǔ)。因此，越來(lái)越多的鋰生產(chǎn)商開(kāi)始向上游拓展，尋求可靠的鋰資源。

以電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為例，自2015年開(kāi)始上漲，最高一度接近20萬(wàn)元/噸，而目前6萬(wàn)~7萬(wàn)元/噸的價(jià)格甚于“腰斬”。

但隨著新建產(chǎn)能的逐漸釋放、下游需求增長(zhǎng)受到政策等方面的影響不及預(yù)期，鋰化工產(chǎn)品價(jià)格大幅回落，進(jìn)而影響鋰材料企業(yè)的利潤(rùn)，在當(dāng)前的價(jià)格下，不乏小廠商在成本線上掙扎。

一方面在國(guó)外高價(jià)拿礦，另一方面國(guó)內(nèi)鋰化工產(chǎn)品價(jià)格一片慘淡，加之新能源汽車補(bǔ)貼退坡對(duì)上游碳酸鋰需求削弱的層層傳導(dǎo)，上游以鋰為核心的材料企業(yè)天齊鋰業(yè)做出了選擇：拿礦、擴(kuò)產(chǎn)、同下游客戶簽訂長(zhǎng)單，以期應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的短期波動(dòng)。

天齊鋰業(yè)高級(jí)副總裁葛偉對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“銷售端跟運(yùn)營(yíng)端之間的聯(lián)系是很緊密的。之前就會(huì)感覺(jué)到銷售端的要求會(huì)給到我們運(yùn)營(yíng)端一種壓力。比如說(shuō)他們需要的量可能不是每天都是一個(gè)定值，可能會(huì)隨著業(yè)績(jī)要求有所波動(dòng)。但是我們運(yùn)營(yíng)端追求的就是平穩(wěn)，因?yàn)橹挥性谄椒€(wěn)的狀態(tài)下，質(zhì)量、成本這些問(wèn)題才能夠得到最好的控制。”

頻頻海外拿礦

張家港生產(chǎn)基地作為天齊鋰業(yè)國(guó)內(nèi)三大生產(chǎn)基地之一，是全球?yàn)閿?shù)不多的全自動(dòng)電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)工廠，前身是銀河鋰業(yè)江蘇公司，于2015年被天齊鋰業(yè)收入囊中。該生產(chǎn)基地的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為18500噸/年，目前則保持滿負(fù)荷生產(chǎn)的狀態(tài)。記者在采訪中了解到該生產(chǎn)基地員工人數(shù)約200名，其中現(xiàn)場(chǎng)工僅占總?cè)藬?shù)的一半，而國(guó)內(nèi)其他同等規(guī)模的工廠人數(shù)在700～800名的范圍之內(nèi)。

去年，天齊鋰業(yè)營(yíng)收的83%來(lái)自國(guó)內(nèi)，17%來(lái)自海外。下游客戶主要包括電池材料制造商、跨國(guó)電子公司和玻璃生產(chǎn)商，為世界十大正極材料制造商中的七家以及世界五大電芯電池制造商中的三家供貨。“上游夯實(shí)、中游擴(kuò)產(chǎn)、下游滲透”，談及產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略，葛偉對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。他所指的上、中、下游分別是指更為合適的礦山資源，化工、鋰鹽生產(chǎn)和以金屬鋰為代表的材料以及更為下游的電池行業(yè)。排在首位的即是礦山資源的“爭(zhēng)奪”。由于國(guó)內(nèi)的鋰礦資源多處于高海拔地區(qū)的鹽湖中，開(kāi)發(fā)難度及成本較高，為獲取品味更高的資源，國(guó)內(nèi)鋰礦企業(yè)近年紛紛選擇投資海外礦產(chǎn)。

目前天齊控股泰利森鋰業(yè)，同時(shí)在2018年通過(guò)收購(gòu)SQM部分股權(quán)的方式得以戰(zhàn)略性接觸優(yōu)質(zhì)的阿塔卡馬鹽湖資源?；厮萜溥^(guò)程不乏如履薄冰的意味。

2012年，美國(guó)洛克伍德公司宣布將全面收購(gòu)泰利森鋰業(yè)，天齊采用的鋰輝石原料幾乎全部來(lái)自于泰利森。為了保障未來(lái)原料的穩(wěn)定供應(yīng)，天齊采取了由控股股東天齊集團(tuán)先行收購(gòu)后轉(zhuǎn)手上市公司的方式，最大程度縮減了整個(gè)過(guò)程中的審批流程，完成了攔截式收購(gòu)。

2017年，加拿大鉀肥公司（PotashCorp）應(yīng)印度商務(wù)部要求，宣布將剝離其在SQM公司的股權(quán)。SQM公司為全球三大鋰產(chǎn)品供應(yīng)商之一，其位于智利阿塔卡馬的鹽湖資產(chǎn)為全球范圍內(nèi)含鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟的鋰鹽湖。2018年5月，天齊鋰業(yè)宣布作價(jià)40.66億美元收購(gòu)23.77%的SQM股權(quán)。

天齊鋰業(yè)接二連三地出手拿礦也引來(lái)了“蛇吞象”的質(zhì)疑聲。對(duì)此，天齊鋰業(yè)在7月23日回復(fù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的書(shū)面采訪中表示，最新一次交易的主要挑戰(zhàn)來(lái)自于收購(gòu)資金籌措。天齊鋰業(yè)最終通過(guò)自有資金、銀團(tuán)貸款等融資方式完成了收購(gòu)款項(xiàng)的籌集。

據(jù)葛偉回憶，一開(kāi)始拿格林布什礦的時(shí)候，市場(chǎng)上就存在質(zhì)疑（“蛇吞象”）。當(dāng)時(shí)的鋰鹽產(chǎn)品3、4萬(wàn)/噸都在賣，天齊鋰業(yè)的市值為十幾億。格林布什礦的總價(jià)為40多億美元。“所以說(shuō)當(dāng)時(shí)那種情況比現(xiàn)在還要極端一些?，F(xiàn)在我們的市值也接近300億。格林布什是鋰輝石礦石上的一顆明珠，泰利森鋰精礦的含鋰量在6%出頭，原礦品位在2%，國(guó)際上最高。阿塔卡瑪是鹽湖界的一顆明珠，我們當(dāng)時(shí)思考了很久，并不是一時(shí)沖動(dòng)為了拿而拿。”

通過(guò)梳理天齊鋰業(yè)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)其正在面臨的短期流動(dòng)性問(wèn)題。根據(jù)天齊鋰業(yè)2019年一季報(bào)，負(fù)債合計(jì)為330.96億，資產(chǎn)負(fù)債率上升至73%，去年同期則為41%。

針對(duì)降負(fù)債，天齊鋰業(yè)方面在書(shū)面回復(fù)中稱：“2019年公司圍繞降負(fù)債進(jìn)行工作，力爭(zhēng)在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，在保證公司財(cái)務(wù)安全和保持正常的財(cái)務(wù)杠桿率的情況下，將負(fù)債減少15-20億美元左右，進(jìn)而保證公司財(cái)務(wù)安全。”

具體來(lái)看，對(duì)于現(xiàn)有有息負(fù)債，公司已制定相應(yīng)的還款計(jì)劃，公司將采取的各類緩解35億美元并購(gòu)貸款本金償付壓力的措施包括：拓寬融資渠道，綜合運(yùn)用境內(nèi)外各類融資工具為本金償付籌措資金；持續(xù)提高財(cái)務(wù)管理水平，持續(xù)關(guān)注及降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)等。

今年4月，天齊鋰業(yè)年度股東大會(huì)批準(zhǔn)了公司以每10股配售不超過(guò)3股的比例向全體股東配售總量不超過(guò)3.43億股股份，募資總額不超過(guò)70億元，此次配股募集資金將全部用于償還部分并購(gòu)貸款。

此外，天齊鋰業(yè)方面表示，將使用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流及SQM向公司的分紅及時(shí)償付各有息負(fù)債的利息。已公布融資計(jì)劃包括配股募集不超過(guò)70億元人民幣及發(fā)行總規(guī)模不超過(guò)5億美元的境外美元債券。

由短及長(zhǎng)抵御波動(dòng)

與高負(fù)債對(duì)應(yīng)的是凈利變薄。天齊鋰業(yè)2019年一季報(bào)顯示，其歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為1.11億元，去年同期為6.6億元，同比降低83%。為近三年來(lái)同期最低水平。與之難分伯仲的贛鋒鋰業(yè)在也2019年上半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比下降65%～45%，凈利區(qū)間為2.9億元~4.6億元。

關(guān)于業(yè)績(jī)變動(dòng)，天齊鋰業(yè)在一季報(bào)中指出，原因是并購(gòu)貸款帶來(lái)利息支出大幅上升，以及鋰化工產(chǎn)品售價(jià)的下降。

自2015年開(kāi)始上漲，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格最高一度接近20萬(wàn)元/噸，而目前6萬(wàn)~7萬(wàn)元/噸的價(jià)格甚于“腰斬”，整體呈階段性下滑趨勢(shì)。

葛偉認(rèn)為目前的這個(gè)售價(jià)已經(jīng)觸及很多企業(yè)的成本線，或?qū)⒅苯犹蕴糠值投水a(chǎn)能。而導(dǎo)致前期價(jià)格虛高的原因一方面在于存在不理性的炒家，另一方面也能反映出一些企業(yè)的成本過(guò)高，偏離正常的價(jià)位，因此需要高售價(jià)以達(dá)到收支平衡。市場(chǎng)上甚至一度出現(xiàn)企業(yè)不計(jì)成本地到處找礦的情形，但價(jià)格遲早是要回歸理性區(qū)間的。

另一方面價(jià)格回落也傳達(dá)出需求過(guò)剩的信號(hào)。隨著新能源汽車補(bǔ)貼退坡，終端車企削減了相關(guān)電池訂單，而上游企業(yè)為電池廠商提供正極材料，自然也會(huì)受到需求削減的影響。

而為了抵御由供需變動(dòng)帶來(lái)的價(jià)格的短期波動(dòng)，規(guī)避價(jià)格虛高貨源緊缺，可以觀察到的趨勢(shì)是上游企業(yè)開(kāi)始傾向于同下游客戶簽訂長(zhǎng)單。

但就目前市場(chǎng)情況來(lái)看，天齊的現(xiàn)狀是以短單居多。這和中國(guó)國(guó)情下孕育的市場(chǎng)密切相關(guān)。“中國(guó)的商人都喜歡隨行就市，而隨著天齊的目標(biāo)市場(chǎng)逐步向國(guó)際拓展，所謂的長(zhǎng)短單就一定是要供方和需方雙方一起談，并不單方面是基于天齊想做什么或者是客戶想要什么而定的。就目前來(lái)講，我們跟SKI和EcoPro這兩家已經(jīng)簽訂長(zhǎng)單。未來(lái)也會(huì)在這部分有更多的發(fā)展。”

對(duì)于后市的判斷，天齊鋰業(yè)認(rèn)為整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于下游產(chǎn)業(yè)的需求量、生產(chǎn)成本等都會(huì)使得價(jià)格走勢(shì)在未來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的狀態(tài)。而在目前鋰化工產(chǎn)品價(jià)格低迷，行業(yè)產(chǎn)能略顯過(guò)剩的情況下，頭部企業(yè)仍在擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)悉，目前天齊鋰業(yè)三大生產(chǎn)基地（射洪、銅梁、張家港）均保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，庫(kù)存維持低位。天齊鋰業(yè)稱實(shí)施中的所有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均是基于匹配未來(lái)下游需求而做出的決策，短期內(nèi)的市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)影響公司對(duì)鋰行業(yè)的長(zhǎng)期看好。上游資源主要以控股公司泰利森的格林布什礦為主，以四川甘孜甲基卡為資源儲(chǔ)備。