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再生鉛企業(yè)開工率

數(shù)據(jù)來源：SMM，國元期貨

今年以來，受鉛錠供應(yīng)節(jié)奏以及春節(jié)假期因素影響，滬鉛主力合約價格走出觸底反彈的U形走勢。展望后市，盡管美國宏觀數(shù)據(jù)相關(guān)交易可能引發(fā)鉛價短期波動，但難以形成趨勢性行情。從短期來看，鉛價走勢仍主要取決于基本面因素。

原生鉛供應(yīng)短期穩(wěn)中有升

原料供應(yīng)方面，鉛精礦生產(chǎn)情況不及預(yù)期。海外礦山中，Endeavor及Tara礦山投復(fù)產(chǎn)延期。雖然Zhairem、ozernoye等礦山產(chǎn)量有所增長，但部分在產(chǎn)礦山因礦石品位下降、產(chǎn)量受限，導(dǎo)致海外礦山整體產(chǎn)量未達預(yù)期。從上半年鉛精礦進口長單綜合情況來看，短期內(nèi)，我國鉛精礦礦石進口量將出現(xiàn)下滑。同時，國內(nèi)礦山因氣溫降低，采掘成本上升，自2024年12月起陸續(xù)進入季節(jié)性檢修階段，鉛精礦產(chǎn)量大幅下降。按照礦山的檢修計劃，新疆、內(nèi)蒙古、青海等北方地區(qū)鉛鋅礦山大多將于3月份復(fù)產(chǎn)，預(yù)計短期鉛精礦供應(yīng)呈收縮態(tài)勢。

從冶煉廠原料庫存數(shù)據(jù)來看，截至2024年12月，原生鉛冶煉廠鉛精礦庫存維持在40萬噸以上的高位，較近3年庫存均值增長22.45%，達到近7年以來最高水平。由于本輪原生鉛冶煉廠冬儲規(guī)模較大，礦石供應(yīng)收縮對原生鉛生產(chǎn)的限制作用較小。

多數(shù)常規(guī)檢修的冶煉廠因保有一定原料庫存，計劃提前復(fù)產(chǎn)。但需注意的是，當(dāng)前，副產(chǎn)品價格高企，可能影響部分冶煉廠的投料品位，導(dǎo)致原生鉛實際增量低于預(yù)期。綜合考慮，受春節(jié)假期影響，短期內(nèi)供應(yīng)略微偏緊，后續(xù)將逐漸寬松。

原料價格波動影響產(chǎn)能節(jié)奏

自去年年底以來，環(huán)保限產(chǎn)對再生鉛生產(chǎn)的影響逐漸減弱，且冶煉廠為春節(jié)假期儲備庫存，廢電瓶需求整體表現(xiàn)良好。數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，再生鉛原料庫存環(huán)比增長40.52%，但廢電瓶價格卻不升反降，表明年初至今，廢電瓶供應(yīng)較前期更為寬松。

考慮到一季度是汽車蓄電池替換旺季，實際廢電瓶回收高峰期預(yù)計在2—3月份。但春節(jié)假期后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，廢電瓶實際到貨量可能受到限制。預(yù)計春節(jié)假期后廢電瓶價格將偏強運行，隨著廢電瓶供應(yīng)逐步恢復(fù)，鉛價可能出現(xiàn)下跌。

再生鉛冶煉廠的生產(chǎn)情況與廢料供應(yīng)節(jié)奏基本一致。春節(jié)假期前，安徽、河南等地區(qū)再生鉛冶煉企業(yè)因廢料耗盡和利潤下滑，紛紛停產(chǎn)檢修，復(fù)產(chǎn)時間大多安排在元宵節(jié)后。因此，再生鉛的市場供應(yīng)會有所下滑，但隨著廢料供應(yīng)恢復(fù)、價格下調(diào)，預(yù)計再生鉛煉廠提產(chǎn)意愿增強，再生鉛供應(yīng)將回升。

需求旺季預(yù)期樂觀

與往年相比，今年春節(jié)期間，鉛蓄電池企業(yè)提前復(fù)工情況較多，放假時間普遍縮短，部分企業(yè)甚至春節(jié)期間輪班生產(chǎn)。庫存數(shù)據(jù)顯示，2024年12月，鉛蓄電池企業(yè)成品庫存及經(jīng)銷商庫存均處于常規(guī)水平。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，1月份，經(jīng)銷商對后市電池價格看空，未大量補庫，預(yù)計短期內(nèi)仍存在部分補庫需求，這將對鉛價形成一定支撐。

從總體來看，短期內(nèi)，鉛錠基本面呈現(xiàn)供需雙增趨勢，鉛價將維持震蕩運行態(tài)勢。需要注意的是，下游企業(yè)已提前儲備鉛錠，且冶煉企業(yè)春節(jié)期間維持生產(chǎn)的情況較多，預(yù)計春節(jié)假期后會有一定庫存壓力，隨著后續(xù)鉛錠供應(yīng)的顯著恢復(fù)，鉛價可能面臨小幅下跌。（作者單位：國元期貨）