今年三季度末,國家外匯儲備余額為14336億美元，同比增長45.11%。前三季度國家外匯儲備增加3673億美元，同比多增1983億美元，前三季度外匯儲備增長已經(jīng)超過去年全年增長水平。業(yè)內(nèi)普遍分析，外匯儲備過快增長原因，除了正常的貿(mào)易順差和資本項下流入外，人民幣對美元持續(xù)單邊升值預(yù)期,以及國際金融市場動蕩和中國市場蓬勃發(fā)展，誘發(fā)國際熱錢從各種渠道不斷流入是重要原因。日益龐大的外匯儲備使人民幣外匯占款大量增加，央行調(diào)控流動性的難度加大，并較大程度上誘發(fā)了國內(nèi)資產(chǎn)價格過度膨脹和投資過熱等問題。因此，如何有效控制外匯儲備增長速度，管理好日益龐大的外匯儲備，從根源上消除宏觀經(jīng)濟金融運行中的不穩(wěn)定因素是當前迫切需要研究的任務(wù)。進一步增強人民幣匯率浮動機制的主動性，盡快消除人民幣對美元單邊持續(xù)升值預(yù)期的被動局面，有利于控制和扭轉(zhuǎn)目前外匯儲備過快增長的勢頭，可以從源頭上為提高宏觀調(diào)控有效性創(chuàng)造條件。
金融調(diào)控應(yīng)轉(zhuǎn)變“重內(nèi)輕外”的傳統(tǒng)思路，深入研究匯率調(diào)控的重要性。以往金融調(diào)控的思路是保持匯率穩(wěn)定，進而保證貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，因為這對一個正處于經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的國家至關(guān)重要。在穩(wěn)定匯率的前提下，著力疏導(dǎo)人民幣升值壓力，并在不影響匯率穩(wěn)定政策效果的前提下，運用央行票據(jù)對沖、提高存款準備金、加息和窗口指導(dǎo)等手段從總量和結(jié)構(gòu)上緊縮流動性，金融調(diào)控重國內(nèi)金融工具的調(diào)控而淡化“匯率調(diào)控”，亦即“重內(nèi)輕外”。但從近階段調(diào)控效果看并未達到預(yù)期目標。外匯儲備有加速增加趨勢，資產(chǎn)價格繼續(xù)膨脹，流動性過剩局面沒有有效改變。為此，需要重視和采取“內(nèi)外”調(diào)控措施并舉的策略，適時加強人民幣匯率調(diào)控，努力改變目前持續(xù)單邊升值預(yù)期的被動局面，增加投機資本博弈預(yù)期匯率的難度和對中國新興市場投機的風(fēng)險成本。
人民幣匯率改革以來，按照堅持“主動性、可控性和漸進性”三原則推進，人民幣匯率形成機制不斷完善。如引入詢價交易制度、改進匯率中間價形成方式、擴大非美元波動幅度、引入做市商制度、放寬外匯管理、推出外匯掉期交易等等，進一步加強匯率調(diào)控的環(huán)境不斷成熟。在國際收支持續(xù)較大順差、流動性泛濫加劇的宏觀背景下，我國匯改機制應(yīng)進一步增加主動性，盡快消除人民幣單邊升值預(yù)期的負面影響，形成市場對人民幣匯率雙向波動預(yù)期局面。一是要科學(xué)評估確定人民幣匯率的合理區(qū)間，為加大匯率調(diào)控提供決策支持；二是要適時加大人民幣匯率日浮動幅度，使人民幣匯率更加富有彈性，增加市場主體的匯率風(fēng)險意識；三是要研究評估人民幣匯率快速大幅度升值與漸進式升值對經(jīng)濟金融運行的不同影響，權(quán)衡利弊。
改變國際儲備結(jié)構(gòu)，重視和研究黃金儲備對匯率改革的戰(zhàn)略性意義。具有貨幣商品屬性的黃金最重要的特點是價值穩(wěn)定，具有抵御通貨膨脹、貨幣貶值等作用。黃金儲備的意義不是使黃金資產(chǎn)增值而重要的在于使資產(chǎn)基本保值。增加黃金儲備有利穩(wěn)定和改善人民幣匯率穩(wěn)定基礎(chǔ)，是保衛(wèi)國家經(jīng)濟金融安全的重要基石。作為國際上主要的經(jīng)濟體，我國金融市場在國際上影響逐步擴大，同時，開放環(huán)境下我國面臨的國際金融市場風(fēng)險也在增加，為有效應(yīng)對各種風(fēng)險和危機的影響，我國黃金儲備也應(yīng)相應(yīng)提高。目前美國黃金儲備約8133噸，而我國僅600噸，居全球第十位。從我國經(jīng)濟金融發(fā)展趨勢看，未來黃金儲備應(yīng)達到4000-5000噸的水平，成為繼美國之后全球第二大黃金儲備經(jīng)濟體。特別是未來我國金融市場處于完全開放的情況下，維持較大的黃金儲備規(guī)模，適時增減黃金儲備數(shù)量，是一種調(diào)控國際收支和匯率的重要手段。就目前而言，增加黃金儲備對改善流動性過剩局面，減少美元儲備，影響人民幣匯率預(yù)期都具有積極作用。
提高反洗錢工作效率，加大打擊“熱錢”流入力度。這是控制熱錢流入，進而控制外匯儲備過快增加和改善人民幣升值預(yù)期壓力的重要措施之一。國際主要發(fā)達國家從維護國家安全的高度，歷來重視反洗錢工作，“9·11”以來，又以反恐理由而加強對各類市場操縱行為和投機資本采取更加嚴厲措施。我國對“熱錢”的查處制度上要繼續(xù)加以完善，有關(guān)部門要加強聯(lián)合研究和政策協(xié)調(diào)配合，加大查處和處置力度，加大市場操縱行為的違規(guī)成本，對“熱錢”形成威懾力。把防止“熱錢”大量流入這個閘門建牢固了，會大大改善人民幣匯率合理預(yù)期的外部環(huán)境。
加大匯率、利率等衍生產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極引導(dǎo)并提高企業(yè)和居民主動運用衍生工具和產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險的能力，為加大匯率調(diào)控力度創(chuàng)造有利環(huán)境。人民幣匯率機制改革以來，銀行間外匯市場已先后推出人民幣外匯遠期和人民幣外匯掉期交易，近期又推出人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)，這將進一步豐富銀行間外匯市場交易品種，滿足不同市場參與者的資產(chǎn)管理需要。鑒于目前企業(yè)和個人對匯率風(fēng)險意識和管理能力欠缺，監(jiān)管部門和商業(yè)銀行應(yīng)加強對企業(yè)進行風(fēng)險教育。商業(yè)銀行在為企業(yè)和個人提供更多更豐富的衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理產(chǎn)品外，要引導(dǎo)企業(yè)和個人積極主動利用各種產(chǎn)品和工具，有效管理風(fēng)險。企業(yè)和個人匯率管理能力加快提高，對匯率波動和風(fēng)險的承受能力增加了，可以適度避免匯率波動和調(diào)整幅度擴大帶來的負面影響。（作者：張望 上海銀監(jiān)局副研究員、博士）
來源：上海證券報
