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　　軍工圍繞規(guī)劃看重組

　　中國(guó)重工11月19日公告，為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司大股東中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司承諾，在3年內(nèi)將武昌船舶重工有限責(zé)任公司、天津新港船舶重工有限責(zé)任公司、河南柴油機(jī)重工有限責(zé)任公司等9家公司資產(chǎn)以及2家合資公司股權(quán)注入上市公司。對(duì)此，行業(yè)研究人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)中國(guó)重工第二次募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)臨近，潛艇資產(chǎn)、海上鉆井平臺(tái)資產(chǎn)和柴油機(jī)資產(chǎn)將進(jìn)入上市公司。

　　中國(guó)重工是軍工上市公司的一個(gè)縮影，2011年資產(chǎn)注入仍然是這些公司的重頭戲。但是，明年也是“十二五規(guī)劃”開(kāi)局之年，訂單狀況、產(chǎn)品政策支持力度和市場(chǎng)空間將成為軍工企業(yè)的重要觀(guān)察點(diǎn)。

　　資產(chǎn)注入仍是重頭戲

　　天相投資認(rèn)為，我國(guó)軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率仍處于較低水平，還存在巨大的提升空間。從現(xiàn)有資產(chǎn)重組動(dòng)作來(lái)看，軍工集團(tuán)傾向于通過(guò)上市公司作為平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)整合。因此，對(duì)于軍工板塊上市公司而言，資產(chǎn)注入仍將是明年關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　目前中航工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化速度較快。中航集團(tuán)2009年提出用3年時(shí)間實(shí)現(xiàn)子公司80%的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，基本實(shí)現(xiàn)子公司整體上市；到2014年實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司80%以上主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)集團(tuán)的整體上市。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，中航工業(yè)將在2012年左右完成大部分資產(chǎn)的上市工作。

　　光大證券研究員陸洲預(yù)計(jì)，在中航工業(yè)大規(guī)模重組整合的示范效應(yīng)下，兵器工業(yè)集團(tuán)和航天兩大集團(tuán)的資產(chǎn)重組將加快。

　　中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司將繼中航工業(yè)之后進(jìn)行大規(guī)模重組。2009年初，兵工集團(tuán)提出按照“專(zhuān)業(yè)化、地域化、產(chǎn)研結(jié)合”的方針進(jìn)行重組，計(jì)劃到2011年把四個(gè)事業(yè)部下110多家成員單位重組為30多個(gè)專(zhuān)業(yè)化的子集團(tuán)，并要打造10多個(gè)國(guó)家級(jí)領(lǐng)軍企業(yè)。此外，航天科技和航天科工集團(tuán)上市公司資產(chǎn)占集團(tuán)總資產(chǎn)的比率也只有11%、13%。各軍工集團(tuán)均擁有大量未注入上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　宏源證券認(rèn)為，航天科工集團(tuán)和科技集團(tuán)由于受到體制上的制約，很難完成資產(chǎn)的證券化。而兵器集團(tuán)和兵裝集團(tuán)的資產(chǎn)證券化速度要略快于航天系兩大集團(tuán)。兩船集團(tuán)隨著中國(guó)海軍的遠(yuǎn)洋戰(zhàn)略將逐步進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展階段。

　　“十二五”開(kāi)好頭

　　光大證券研究員陸洲表示，明年是“十二五”規(guī)劃頭一年，軍品訂單較“十一五”期間有較大幅度的增長(zhǎng)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，軍工企業(yè)往往在五年規(guī)劃的前1-2年開(kāi)足馬力生產(chǎn)，明后兩年（2011、2012年）是重點(diǎn)軍品企業(yè)訂單飽滿(mǎn)、產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的大好時(shí)機(jī)。

　　兩類(lèi)企業(yè)值得關(guān)注：一是主營(yíng)業(yè)務(wù)是終端產(chǎn)品或重要部件總成，在軍工體系行業(yè)地位相對(duì)比較高的公司；另一類(lèi)是管理層比較進(jìn)取，其核心技術(shù)有較大的應(yīng)用空間，這類(lèi)企業(yè)可能在產(chǎn)業(yè)升級(jí)中成為新能源、節(jié)能產(chǎn)業(yè)以及信息化領(lǐng)域的核心配套企業(yè)。

　　國(guó)內(nèi)的軍工集團(tuán)往往在避免集團(tuán)內(nèi)部的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，會(huì)出現(xiàn)國(guó)內(nèi)全行業(yè)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的局面，市場(chǎng)容量將成為軍工上市公司的主要決定性因素。十二五期間，我國(guó)將高端裝備制造業(yè)列為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，商用飛機(jī)、北斗星導(dǎo)航等將具有巨大的成長(zhǎng)空間。

　　據(jù)此，長(zhǎng)城證券就認(rèn)為，可以根據(jù)十二五規(guī)劃深入挖掘衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)，我國(guó)車(chē)輛導(dǎo)航用PND市場(chǎng)和VIS市場(chǎng)，將會(huì)達(dá)到1700萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模，按照均價(jià)1800元/臺(tái)計(jì)算，2015年僅中國(guó)車(chē)載導(dǎo)航市場(chǎng)規(guī)模都將達(dá)到306億元規(guī)模。這還不包括以手機(jī)為終端的基于位置的增值服務(wù)收入。因此，衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備及相關(guān)運(yùn)營(yíng)服務(wù)值得看好。

　　此外，軍品從論證到設(shè)計(jì)、生產(chǎn)直至大規(guī)模列裝往往需要10年左右的時(shí)間，這就導(dǎo)致軍工的高估值或者持續(xù)無(wú)增長(zhǎng)的局面。據(jù)軍工企業(yè)人士透露，不少企業(yè)正在就十二五期間新訂單的結(jié)算方式進(jìn)行談判，爭(zhēng)取新訂單采用分期結(jié)算的方式。這將改善軍工企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表狀況。（中國(guó)證券報(bào)）

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